公司点评报告：经营指标连续改善，下游定点等待放量
银轮股份(002126)
事件：
10月25日，公司发布2023年三季度报告，2023年前三季度实现营业收入79.92亿元，同比+33.19%；前三季度实现归属于上市公司股东净利润4.44亿元，同比+91.61%；扣除非经常性损益后净利润4.14亿元，同比+124.31%。2023年第三季度实现营业收入27.30亿元，同比+27.94%，环比+0.85%；第三季度实现归属于上市公司股东净利润1.58亿元，同比+58.10%，环比-0.25%；扣除非经常性损益后净利润1.55亿元，同比+69.70%，环比+4.56%。
经营指标连续改善，下游客户定点等待放量
营收端：公司营业收入已实现五季度连续增长，考虑到四季度为行业传统旺季，同时考虑到问界M7(配套电池液冷板，增程发动机油冷器产品)、小鹏G9(配套冷媒和冷却液集成换热模块，电池液冷板，管路总成等产品)等车型将在四季度为公司提供边际增量，我们认为公司有望继续实现营收边际增长；盈利端：受新能源业务盈利能力提升带动，公司毛利率实现三季度连续增长，规模效应释放明显。
第三增长曲线多维度发力，工业与民用换热业务即将迎来收获期
1）民用热泵板换业务：公司前下游几大头部客户将于2023年三、四季度进一步提升产量，同时伴随四季度北欧传统采暖季的到来，业务有望实现环比持续提升；2）储能空调业务：预计部分项目将于四季度进入量产阶段，并于2024年实现逐际提升；3）数据中心液冷业务：目前公司已经与下游客户进入测试验证阶段。并已在能耗、结构紧凑性等指标上实现突破。
投资建议与盈利预测
公司新能源热管理业务在手订单充足，同时公司将继续加深与龙头客户合作，行业龙头地位持续强化。叠加公司商用车业务的持续复苏以及工业民用换热业务的快速放量，我们预计公司2023-2025年营业收入分别为109.09\134.08\162.26亿元，归母净利润分别为6.10\8.17\10.56亿元，按照当前最新股本测算，对应基本每股收益分别为0.77\1.03\1.33元，按照最新股价测算，对应PE23.41\17.48\13.52倍。维持“买入”评级。
风险提示
市场竞争风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险。
