内展强势复苏，Q3业绩靓丽
兰生股份(600826)
事件：公司发布了三季度报告，23Q3，实现收入4.0亿元，同增306.8%，较21Q3增长57.4%；归母净利润0.5亿元，同增56.6%，较21Q3增长437.6%。23年前三季度，实现收入9.6亿元，同增355.8%，较21年同期增长61.2%；实现归母净利润2.4亿元，大幅扭亏，去年同期为-0.1亿元，较21年同期增长211.3%；实现扣非归母净利润1.6亿元，同增650.3%。
点评：
内展全面复苏，收入回暖。22年会展受疫情影响，23年国内展会强势复苏，公司会展业务全面修复，23Q3实现收入4.0亿元，同增306.8%。23年1~9月，主、承办15场展会，总规模超105万平方米；举办6场路跑赛事，总参与人数超3.8万人；运营的上海世博展览馆共举办69场展会、活动，总租馆面积超751.1万平方米。
毛利率较21年同期提升明显，盈利能力增强。23Q3，毛利率达27.3%，较21年同期提升7.5pct，盈利能力提升。22Q3受疫情影响，工博会等展会延期或取消举办，世博展览馆作为常态化方舱，我们估计主要以应急工程项目管理服务等业务为主，因此与其他年份暂不具备可比性。
期间费用率大幅下滑。23Q3，销售费用率3.1%，较21年同期下滑1.7pct；管理费用率达10.5%，较21年同期下滑0.7pct；财务费用率达1.1%，较21年同期下滑0.7pct。22Q3受疫情影响收入大幅下滑，因此期间费用率偏高，与其他年份暂不具备可比性。
净利率较21年回暖。23Q3，实现归母净利润0.5亿元，同增56.6%。净利率达13.5%，较21Q3提升6.1pct。22Q3受疫情影响，仅开展应急工程项目管理服务等业务，净利率明显偏高，与其他年份暂不具备可比性。
投资建议：国内展会强势复苏，带动公司业绩超预期。收购优质会展标的它布斯，践行了外延战略，有望拓展市场化展会布局。
风险提示：宏观经济对会展行业的影响，展位销售情况不及预期。
