Q3化妆品加速增长，聚焦大健康成长可期
福瑞达(600223)
事件回顾
公司公布2023年三季报，2023年前三季度实现收入34.0亿元，同降60.2%，实现归母净利润2.4亿元，同增54.8%，实现扣非净利润1.1亿元，同降33.2%，EPS为0.23元；其中23Q3实现收入9.2亿元，同降75.1%，实现归母净利润0.5亿元，同增234.4%，实现扣非净利润0.4亿元，同增257.3%，EPS为0.04元。其中福瑞达医药集团2023前三季度实现营业收入21.6亿元，同增15.95%，实现归母净利润1.56亿元，同增24.89%。
事件点评
医药原料业务稳健增长，毛利率提升：1）医药板块2023前三季度实现营业收入4.0亿元，同增18.5%，毛利率增加2.1pct至54.4%。产品方面，公司整合资源打造专科领域组合包，如感冒系列组合销售，颈痛系列配合施沛特加强骨关节炎生命周期管理，此外他达拉非片取得药品注册证书并实现销售，公司加快医美器械技术开发，透明质酸钠护理溶液-HA护理溶液（二类）取得医疗器械注册证；渠道方面，公司持续拓宽县级以上医院、基层医疗机构、医药连锁等销售渠道，并加快二类电商补益类OTC药品销售，电商新零售逐步发力。2）原料及衍生产品、添加剂板块2023前三季度实现收入2.5亿元同增9.1%，毛利率提升3.5pct至36.0%；公司持续推进国内外原料药注册项目，如焦点福瑞达滴眼液级玻璃酸钠原料药国内注册获得CDE“I”状态登记号，福瑞达生物科技自主研发的依克多因通过美国FDA的原料药DMF备案；同时公司积极开发新原料，如福瑞达生物科技推出2款植物提取的化妆品原料新品“明颜净痘植萃”“木蝴蝶提取物”和1款生物发酵新原料“赤灵芝发酵物”，原料品类不断丰富为未来增长蓄能。
化妆品Q3加速增长，产品渠道调整见效。化妆品板块2023前三季度实现营业收入16.54亿元，同增15.75%，毛利率增加3.5pct至62.1%；其中颐莲实现收入6.1亿元，瑷尔博士实现收入8.9亿元；其中2023Q3化妆品板块实现收入5.49亿元，同增31.6%，其中颐莲实现收入2.2亿元，同增44.3%，瑷尔博士实现收入3.0亿元，同增34.0%，Q3实现加速，淡季不淡。产品维度，公司不断推进核心爆款产品迭代，颐莲喷雾2.0、瑷尔博士益生菌面膜2.0等产品升级带动销售提升；同时公司加强产品推新，颐莲嘭润面霜、软膜粉等新品销售良好，瑷尔博士闪充面霜完善中高端品线，摇醒精华、祛痘精华等强功效精华品类助力品牌增速提效。渠道维度，公司持续优化销售渠道布局，直播渠道实现达播+自播双轮驱动，颐莲前三季度自播销售同比增长129.38%。
盈利预测及投资建议：公司剩余2家标的公司将于2023年10月31日前完成交割，并于交易完成后停止从事房地产开发相关业务，聚焦大健康业务。我们调整公司盈利预测，预计23年-25年公司归母净利润分别为3.7亿元/4.4亿元/5.5亿元，对应PE为26倍/21倍/17倍，维持“买入”评级。
风险提示：
行业景气度不及预期；化妆品业务增长不及预期等。
