公司事件点评报告：业绩短期承压，四季度有望迎拐点
妙可蓝多(600882)
事件
2023年10月27日，妙可蓝多发布2023年前三季度报告。
投资要点
业绩短期承压，主业四季度望改善
2023Q1-Q3总营收30.75亿元（同减20%），归母净利润0.34亿元（同减76%），其中2023Q3总营收10.09亿元（同减18%），归母净利润0.05亿元（同减54%），业绩短期承压，系奶酪产品营收和毛利率下降及远期购汇收益减少所致。盈利端，2023Q1-Q3毛利率30.59%（-4pct），净利率1.63%（-3pct）；2023Q3毛利率25.64%（-5pct），净利率
0.53%（-1pct）。费用端，2023Q3销售费用率为20.14%（-4pct），管理费用率为5.47%（-1pct），营业税金及附加占比为0.72%（+0.3pct）。现金流端，2023Q1-Q3经营活动现金流净额为1.42亿元（2022Q1-Q3为-3.04亿元），2023Q3经营活动现金流净额为0.97亿元（2022Q3为-1.3亿元），系应收账款、原辅料和广告等采购支出、购回支出、税费支出减少。截至2023Q3末，合同负债0.39亿元（环比+31%）。
奶酪有望恢复，渠道深耕静待复苏
分产品看，2023Q3奶酪/贸易/液态奶营收为7.71/0.81/1.55亿元，同减16%/12%/30%。分渠道看，2023Q3经销/直营/贸易营收为7.02/1.5/1.55亿元，同减14%/21%/30%。分区域看，2023Q3北区/中区/南区营收分别为3.71/4.03/2.33亿元，同减28%/5%/19%。截至2023Q3末，经销商共计4854家，净减少162家。公司坚持“低温做精、常温做广”、电商/新零售持续创新的策略；渠道深度方面，不断增加陈列面积、丰富终端产品矩阵，持续精耕现代渠道；渠道广度方面，在广泛覆盖大润发、永辉、沃尔玛等全国连锁和区域连锁终端的基础上，强化流通、特渠、烘焙等多渠道开发。
盈利预测
我们看好公司持续布局奶酪赛道，上半年公司因需求疲软及贸易影响致业绩承压，预计四季度有望迎拐点。根据三季报，我们调整2023-2025年EPS分别为0.15/0.25/0.37元（前值分别为0.21/0.28/0.43元），当前股价对应PE分别为115/67/47倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、常温奶酪棒推广不及预期、奶酪板块增长不及预期、市场竞争加剧等。
