23Q3点评：餐饮及海外业务较快增长，地产业务拖累
豫园股份(600655)
事件：公司发布23Q3业绩，实现营收121.03亿元，同增3.47%，归母净利0.17亿元，同降83.25%，扣非归母净亏损2.14亿元，由盈转亏。23Q1-3公司实现营收395.48亿元，同增15.57%，归母净利22.35亿元，同增186.14%，扣非归母净亏损1.53亿元，由盈转亏。
点评：
23Q3珠宝业务增长稳健，延续较快拓店。23Q3珠宝业务实现营收89.29亿元，同增1%，毛利率7.67%，同比下降1.29PCT。23Q1-3珠宝业务营收300.42亿元，同增22.96%，毛利率7.7%，同比下降0.74PCT。截至2023.9.30，公司珠宝门店5061家，其中加盟店4782家，23Q3净开店144家，其中加盟净开145家，直营净关1家。23Q1-3公司珠宝净开店471家，其中加盟净开店467家。
餐饮业务获益连锁化扩张取得亮眼增长。23Q3餐饮业务实现营收3.76亿元，同增77%，毛利率67.09%，同比提升0.51PCT。23Q1-3餐饮业务营收10.94亿元，同增123.69%，毛利率67.28%，同比提升2.73PCT。截至2023.9.30，公司餐饮管理及服务门店230家，其中加盟店8家，23Q3净开直营店11家；23Q1-3净开店23家。
海外地区旅游度假业务恢复，度假村业务实现较快增长。23Q3公司度假村业务实现营收2.4亿元，同增10%，毛利率73.62%，同比提升0.08PCT。23Q1-3度假村业务实现营收6.81亿元，同增45.91%，毛利率68.63%，同比提升3.35PCT。
地产业务仍有拖累。23Q3公司物业开发与销售实现营收12.62亿元，同增58%，毛利率11.42%，同比下降31.78PCT，实现毛利1.44亿元，同降58%。23Q1-3实现营收38.86亿元，同增8.41%，毛利率10.22%，同比下降17.89PCT，实现毛利5.33亿元，同降52%。23Q1-3公司房地产物业开发实现销售签约额约73.7亿元，实现销售签约面积约47.2万平方米。
盈利预测：我们预计公司2023-2025年归母净利22.9/23.6/26.7亿元，同比-40%/+3%/+13%，珠宝主业持续增长+资产处置有望弥补地产业务带来的现金流压力，对应2023-2025年EPS分别为0.59/0.61/0.69元，对应PE12/12/10X。
风险因素：金价剧烈波动，珠宝拓店不及预期，房地产行业下行。
