优质报表验证竞争力
江苏银行(600919)
江苏银行前3季度归母净利润同比增长25.2%，营收同比增9.2%。息收入同比增速提升，息差环比趋稳；手续费降幅收窄；其他非息增速高位略缓。资产质量平稳，存量贷款拨备平稳。
公司区位优势不可复制，客户基础扎实，上市以来经营管理能力持续提升，风险控制水平不断增强。收入盈利持续快速增长、资产质量持续平稳，高质量报表持续验证公司竞争力。转债转股进一步增强资本实力，为未来业务持续增长奠定基础。市场对公司经营管理改善和长期竞争力定价不足，维持对公司增持评级，持续看好，核心组合推荐。
支撑评级的要点
盈利增速持续高位，转债转股补充资本
江苏银行前3季度归母净利润同比增长25.2%，增速较上半年下降2.0个百分点，业绩增速仍行业领先。盈利高增带动ROAE同比提升1.53个百分点至18.08%。前3季度营业收入同比增长9.2%，较上半年增速下降1.5个百分点，息收入提速，非息收入增速放缓。
3季度末核心一级资本充足率9.40%，同比上升65bp，转债转股补充资本。累计200亿元可转债转股，转股数为35.8亿股，总股本为183.5亿股，资本实力进一步得到增强。
息收入增长提速，3季度息差环比走平
前3季度净利息收入同比增长7.1%，较上半年增速上升0.7个百分点，3季度单季增速为8.5%，较上季度增速上升5.8个百分点，去年三季度息收入基数较低，4季度业绩基数上升。
测算公司3季度单季净息差1.89%，环比上季度持平，资产收益率和负债成本均上升，息差压力略缓解。
对公一般贷款增长积极，零售存款持续发力
3季度末公司总资产同比增14.2%，较半年末增速下降0.6个百分点，其中贷款同比增12.9%，较中期增速下降0.9个百分点。拆分看，对公贷款（不含票据）同比增长18.6%，零售增10.4%，对公增速提升，零售增速放缓，票据贴现下降11.8%。
3季度手续费收入表现改善，投资相关收入高基数下走平
前3季度非息收入同比增长14.2%，较上半年增速下降7.7个百分点。其中手续费收入同比下降14.7%，较上半年降幅收窄9.6个百分点，3季度单季手续费同比增长9%，增速由负增长转正，边际改善显著。其他非息同比增28.3%，较上半年增速下降21.3个百分点，高基数叠加市场波动，3季度单季同比略降0.8%。
资产质量平稳，存量贷款拨备平稳
3季度末不良率0.91%，环比持平，不良额环比升2.3%；关注贷款占比1.30%，环比上升1bp，资产质量总体保持平稳。前3季度减值损失同比下降21.2%贡献盈利。3季度末拨备覆盖率378.12%，环比上升3bp；拨贷比3.44%，环比下降1bp。
估值
根据公司3季报业绩和可转债转股情况，我们调整盈利预测，2023/2024年EPS为1.59/1.81元，目前股价对应2023/2024年PB为0.59x/0.50x，维持增持评级。
评级面临的主要风险
经济下行、海外风险超预期。
