合同负债持续攀升，盈利能力环比改善

　　亚光股份(603282)

　　业绩简评

　　10 月 27 日，公司发布 23 年三季报， 23Q1-Q3 实现营收 7.59 亿元，同比+32.50%；实现归母净利润 1.30 亿元，同比+37.86%；其中 Q3单季度实现收入 2.56 亿元，同比+21.42%， Q3 单季度实现归母净利润 0.52 亿元，同比+51.10%。

　　经营分析

　　合同负债持续攀升，在手订单充足支撑业绩释放。 根据公司公告，截至 23 年 3 季度末， 公司合同负债为 11.51 亿元， 较 22 年底提升 1.75 亿元，合同负债维持高位且持续攀升预示着公司目前在手订单充足，为长期业绩释放提供保障。

　　毛利率环比持续提升， 看好全年盈利能力改善。 23 年以来受益钢材等原材料价格下滑，公司成本压力缓解， 23Q1-Q3 毛利率分别为30.9%/32.6%/35.4%，环比持续改善。费用端，公司前三季度销售/管理费用率分别为 4.98%/5.10%， 其中单 Q3 销售/管理费用率分别为 4.26%/4.29%，环比 Q2 分别下滑 2.24/0.79pct。综上，公司前三季度净利率达 17.14%，其中单 Q3 净利率 20.39%，环比 Q2 提升 5.67pct，盈利能力显著改善。

　　产能扩张顺利， 提升订单交付能力。 公司募投项目建设进展顺利：1）“年产 800 台（套）化工及制药设备项目”已完成主体工程建设和生产设备的安装，产能开始快速爬坡，后续该项目将陆续完成配套设备和软件的购置安装工作。 2）“年产 50 套 MVR 及相关节能环保产品建设项目”目前处于建设状态，预计在 2023 年底到2024 年初完成主体工程的建设， 2024 年开始投入使用。随着产能不断扩充，公司订单交付能力有望提升。

　　盈利预测、估值与评级

　　我们预计 2023-2025 年公司营业收入为 11.3/13.7/16.6 亿元，归母净利润为 1.9/2.4/2.9 亿元， 对应 PE 为 18/14/12X，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　原材料价格波动；扩产进度不及预期；新应用领域拓展不及预期；存货周转速度较慢