量利齐升推动Q3业绩大幅上涨
博威合金(601137)
事件
10月27日公司公布23三季报，1-3Q23实现营收125.24亿元，同比+28.34%；归母净利7.91亿元，同比+87.64%；扣非归母净利7.95亿元，同比+98.07%。3Q23实现营收47.80亿元，环比+9.62%；归母净利3.31亿元，环比+22.63%；扣非归母净利3.16亿元，环比+3.71%。
点评
产销量提升叠加新能源板块盈利能力增强，Q3业绩大幅上涨。公司5万吨特殊合金带材项目2Q23完工投产，越南3.18万吨棒、线项目线材生产线具备批量生产能力，新材料产线Q3产能利用率环比Q2较大提升，新材料及新能源板块销售量上涨，带来Q3营收环比增长9.62%。新能源板块上游硅料成本持续下行，Q3多晶硅料平均价格环比-45.46%至74元/kg，促进新能源板块盈利能力提升，归母净利环比+22.63%。受益于产品销售量提升及新能源板块盈利能力增强，Q3公司综合毛利率环比提升1.01个百分点至14.54%，净利率提升0.74个百分点至6.93%。Q3公司信用减值损失-0.25亿元，环比减亏0.37亿元，公允价值变动收益0.59亿元，环比增加1.42亿元，非经常性损益增加导致扣非归母净利环比+3.71%，增幅低于归母净利。
费用管理持续深化。公司Q3销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为1.17%/2.50%/0.07%，环比Q2分别-0.17/-0.13/+1.51个百分点，费用管理效果逐步显现。
新材料产品创新持续，研发费用支撑长期发展。公司研发费用率持续提升，Q3公司研发费用率2.55%，环比Q2增长0.13个百分点，研发费用的持续投入将增强科技创新能力和产品附加值，支撑公司长期发展和核心竞争力的提升。公司自主开发的高性能铜合金引线框架材料满足高强度、抗高温软化、易于电镀、表面缺陷少、适合蚀刻加工等要求，具备较强的技术优势；BearMet高耐磨材料在石油钻井、探井、测井等设备上解决了油气勘探设备高磨损、寿命短的问题。
规划电池片及组件扩产，持续提升盈利能力。公司拟在越南投资建设3GWTopCon太阳能电池片扩产项目，在美国投资建设2GWTopCon组件扩产项目。光伏组件为公司高盈利业务，规划光伏电池片和组件扩产项目有助于满足光伏市场需求，持续提升公司产品盈利能力。
盈利预测
预计公司23-25年营收分别为204/215/228亿元，归母净利润分别为8.98/11.34/13.77亿元，EPS分别为1.15/1.45/1.76元，对应PE分别为13.25/10.50/8.65倍。维持“买入”评级。
风险提示
扩产不及预期；下游销售不及预期；汇率波动。
