量利逆势提升，尽显龙头优势
阳光电源(300274)
业绩简评
2023年10月27日，公司披露三季报，前三季度实现营收464.2亿元，同比增长109%；归母净利润72.2亿元，同比增长251%。其中Q3实现归母净利润28.7亿元，同比增长147%，超预期。
经营分析
收入逆势实现环增，盈利能力持续提升：公司Q3收入178亿元，环比+11%，毛利率34.37%，环比+3.84pct。公司凭借在全球地面及分布式市场的领先布局，在Q2高基数下仍实现环比双位数增长，同时受益于组件及电芯等原材料成本的下降，毛利率继续环比提升。
精益管理见成效，营运效率显著提升：公司今年以来经营管理效率进一步提升，三季报应收账款周转天数87天，同比下降30天；固定资产周转次数9.44次，同比增加4.36次；ROE高达32.68%，同比增加20.09pct。
PowerTitan2.0大储新品发布，巩固龙头市场地位：近期公司发布全球首个10MWh全液冷储能系统PowerTitan2.0。该产品首创“交直流一体化”极简结构，电池单元与PCS融于一柜，可节省占地面积29%，简化现场安装调试流程，同时提高系统安全性、减少运维成本。公司持续快速的研发迭代能力有力保障了产品领先性，有助其在全球大储市场继续攻城略地。
盈利预测、估值与评级
考虑到公司盈利能力超预期，上调2023-2025年归母净利润预测至98.76（+8%）、122.71（+3%）、160.28（+6%）亿元，对应PE为12、10、8倍，维持“买入”评级。
风险提示
国际贸易政策风险；汇率波动风险；竞争加剧风险。
