Q3收入、利润环比改善，库存下降修复有望持续

　　昱能科技(688348)

　　业绩简评

　　2023 年 10 月 27 日，公司发布三季报， 前三季度实现营业收入 9.69亿元，同比增长 4%，实现归母净利润 1.80 亿元，同比下降 29%。其中 Q3 实现收入 3.10 亿元， 同比下降 28%， 归母净利润 0.46 亿元，同比下降 63%。

　　经营分析

　　Q3 收入、净利润环比略有恢复，盈利能力环比改善： 公司二季度主动去库后下游出货环比逐渐恢复， Q3 实现收入 3.10 亿元，环比增长 40%，实现净利润 0.46 亿元，环比增加 0.29 亿元。 Q3 毛利率 39.96%，环比下降 1.14pct，净利率 13.73%，环比增加 7.73pct，主要得益于收入增长对费用率的摊薄。未来随着收入的稳步增长，费用率有望恢复至正常水平，净利率有望持续修复。

　　Q3 存货首度环降，出货有望逐季修复： 截至 9 月底，公司存货为16.79 亿元， 环比下降 0.2 亿元， 今年以来首度呈现环比下降。随着先前累积库存逐步回归合理，有望推动公司后续出货持续修复。

　　盈利预测、估值与评级

　　根据公司三季报情况，调整公司 2023-2025E 归母净利润分别至3.27(-46%）、 4.99(-48%)、 6.64(-44%)亿元， 对应 PE 估值为 42、27、 20 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　国际贸易政策风险；汇率波动风险； 市场竞争加剧风险。