公司事件点评报告：业绩不及预期，利润承压明显
顺鑫农业(000860)
事件
2023年10月27日，顺鑫农业发布2023年三季度报告。
投资要点
业绩不及预期，成本表现承压
2023Q1-Q3总营收88.07亿元（同减3%），归母净利润-2.92亿元（去年同期为0.28亿元）。2023Q3总营收25.96亿元（同增0.3%），归母净利润-2.11亿元（去年同期为-0.12亿元），业绩不及预期，利润端承压明显。盈利端，2023Q3毛利率同比下降8pct至22.79%，成本端受损程度较大；2023Q3净利率同比下降7pct至-8.13%。费用端，2023Q3销售费用率/管理费用率/营业税金及附加占比分别同比+0.3pct/+0.1pct/-1pct至11.71%/9.09%/6.89%，费用率变化幅度较小。现金流端，2023Q1-Q3经营活动现金流净额-20.14亿元（去年同期为-7.01亿元），销售回款68.40亿元（同减29%）。2023Q3经营活动现金流净额为1.92亿元（去年同期为-1.90亿元），销售回款为25.09亿元（同减12%）。截至2023Q3，合同负债14.57亿元（环比-25%）。
房地产业务加快剥离，期待金标陈酿放量
白酒业务方面，公司开发的新国标核心单品“金标陈酿”符合消费升级趋势，期待未来在全国化布局进程中的铺货推广。房地产业务方面，公司坚定推进房地产业务剥离进程，今年7月公司股东会审议通过公开挂牌转让顺鑫佳宇控股权公告，10月11日在北京产权交易所重新公开挂牌，转让底价调整为25.10亿元，看好公司长期聚焦主业发展。
盈利预测
公司业绩受房地产和猪肉业务影响较大，随着房地产业务的剥离及金标新品的放量，白酒主业预计逐步恢复。我们看好公司加快剥离房地产业务及金标陈酿加快放量，根据公司三季报，我们调整公司2023-2025年EPS为-0.43/0.95/1.07元（前值为0.74/0.97/1.10元），当前股价对应PE分别为-52/23/21倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、金标推广不及预期、房地产剥离不及预期、白牛二增长不及预期、猪肉价格波动风险等。
