2023年三季报点评：拓客户、拓品类进展顺畅，打造域控制器平台型企业

　　科博达(603786)

　　核心观点

　　得益于拓品类、拓客户进展顺利，科博达营收保持高增长。公司2023Q3实现营业收入12.33亿元，同比+31.7%，环比+17.6%，实现归母净利润1.80亿元，同比+10.7%，环比+25%。分产品看，第三季度在主业灯控业务保持高增的情况下（收入同比+30%，环比+15%），能源管理系统收入占比提升至10.5%（2022年为3.7%），成为业绩主要增量贡献。公司车身域控制器配套理想，从二季度开始放量，上半年理想汽车首次超过潍柴动力进入前五大，营收占比超过5%，理想第三季度交付量同比296%至10.51万辆，预计为公司主要增量客户。底盘控制器、氛围灯控制器等多个项目量产，随着新产品、新客户的放量，公司整体营收保持高增长。

　　规模效应提升、投资收益提升带动公司盈利能力上升。费用端，2023Q3公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.54%、4.91%、8.57%、1.03%，同比变化为-0.63pct、+0.03pct、-2.69pct、+2.12pct，公司前期持续加大对新产品的开发投入，以保障公司在底盘控制、车身域控、智能执行器精确控制等领域技术水平，同时为下一代大灯控制技术、氛围灯技术等领域开拓和承接新项目提升竞争力，随着项目达产研发费用率有所下降。投资收益方面，前三季度投资收益1.08亿元（去年同期为4779万元），预计主要得益于科世科汽车部件（平湖）有限公司的贡献。

　　新老业务进入快速增长期，持续打造域控制器平台化企业。公司持续加快国内外生产布局。国内方面，科博达（安徽）产业基地于2023年10月投产，主要生产域控制器及相关汽车电子产品；国外方面，2023年10月日本工厂正式投产，同时公司加快在欧洲、北美等境外设厂的步伐。截至2023年6月底，公司在研项目合计160个，预计生命周期销量超过2.34亿只，其中宝马CCE项目获得未来10年宝马新车型前灯和尾灯控制器（生命周期预计4500万只/套，拟于2025年底前量产），PDLC控制器获得戴姆勒和福特全球项目定点，Smartlight拓展至一汽大众、奥迪PPE全球平台，新老业务进入快速增长期。

　　盈利预测与估值：域控制器平台型企业，维持“买入”评级。考虑到车市竞争加剧，微幅下调盈利预测，预测公司2023-2025年归母净利润6.49/8.64/11.21（原为6.70/9.17/11.77亿元），同比增长44.1%/33.3%/29.7%，维持“买入”评级。

　　风险提示：汽车销量不及预期，行业竞争加剧的风险，原材料上涨的风险，估值的风险，财务风险，技术风险，政策风险等。