2023年三季报点评：Q3业绩符合预期，“两海”订单快速增长

　　泰胜风能(300129)

　　投资要点

　　业绩总结：公司2023年前三季度实现营业收入29.8亿元，同比增长40.3%；实现归母净利润2.4亿元，同比增长41.8%；扣非归母净利润2.1亿元，同比下降10.1%。2023年第三季度公司实现营收13.1亿元，同比增长54.9%；实现归母净利润1.2亿元，同比增长78.1%；扣非归母净利润1.1亿元，同比下降6.2%。

　　Q3盈利能力同环比进一步提升。2023年前三季度公司销售毛利率/净利率分别为19.5%/7.8%，同比增长1.5/0.03pp；单Q3毛利率/净利率分别为20.2%/8.9%。分别环比提升4.1/5.8pp，主要系公司产能结构优化及规模效应摊薄成本等因素所致。费用端：公司前三季度销售/管理（含研发）/财务费用率分别为0.6%/7.5%/1.2%，分别同比+0.09pp/-1pp/+4.7pp，其中财务费用率上升幅度较大主要系报告期内美元对人民币汇率大幅波动使汇兑损失增加。

　　在手订单饱满，海风/海外前三季度新增订单同比增速531.5%/245.1%。截至报告期末，公司在执行及待执行订单共计41.8亿元：1）按产品分：公司陆风/海风报告期分别新增订单31.8/7.1亿元，分别同比增长69.3%/531.5%；陆风/海风/海洋工程报告期末在执行及待执行订单分别为32.5/8.4/0.3亿元。2）按区域分：公司国内/国外本报告期新增订单30.3/10.8亿元，分别同比增长56.1%/245.1%；国内/国外报告期末在执行及待执行订单分别为4214928.9/12.9亿元。

　　风电行业景气度边际修复，产业链价格有望趋稳驱动零部件厂商量利齐升。根据国家能源局数据，2023年1-9月风电新增装机33.5GW，同比增长74%。根据我们统计，2023年1-9月国内风机招标约70GW，同比下降6.7%，单9月风电招标规模达7.3GW，同比增长9.3%，环比增长4.6%。9月陆风（不含塔筒）中标平均单价为1597元/kw，海风（含塔筒）为3612元/kw，海风价格有趋稳态势，伴随项目核准加快，零部件厂商有望受益。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年营收分别为49.3亿元、71.4亿元、91亿元，未来三年归母净利润增速分别为71%/48.2%/31.6%。公司海风业务有望充分受益行业复苏，提振出货量，推动公司业绩向好，维持“买入”评级。

　　风险提示：2024年海上风电订单需求恢复不及预期、公司海上风电业务扩张不利的风险；钢材价格大幅上涨，侵蚀公司利润的风险；汇率波动影响公司海外业务营业收入的风险。