业绩高增，海外市场持续拓展

　　通合科技(300491)

　　公司发布2023年三季报：2023Q1-Q3实现收入6.01亿元，同比增长54.08%，实现归母净利润0.66亿元，同比增长233.62%，实现扣非后归母净利润0.52亿元，同比增长456.38%；2023Q3实现收入2.71亿元，同比增长49.60%，归母净利润0.31亿元，同比增长62.23%，扣非后归母净利润0.29亿元，同比增长160.41%。

　　公司盈利能力有所提升，充电桩出海有望加速。2023Q3公司毛利率为32.46%，相比2023Q2有所提升；费用率方面，销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为5.33%/6.34%/7.66%，整体费用率控制良好，相比2023Q2有所降低。我们认为，随着公司海外充电桩业务重点发力、规模效应持续提升，公司整体盈利能力有望继续提升。

　　股权激励绑定核心员工，助推公司高速发展。2023年9月23日公司发布股权激励计划，拟向激励对象授予的限制性股票总量不超过105.82万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的0.61%。本次激励计划的归属期考核目标分别是以2022年度营业收入为基数，2023年度营业收入增长率不低于20%、以2022年度营业收入为基数，2024年度营业收入增长率不低于44%。

　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别是0.95、1.63、2.4亿元，同比增长114%、71.4%和47.8%，截止10月27日的市值对应23-24年PE为43、25倍，维持“买入”评级。

　　风险因素：宏观经济周期性波动、原材料价格上涨风险、海外出口不及预期等。