基本面边际改善&高股息品种
渝农商行(601077)
渝农商行前3季度盈利同比增长7.7%，增速较2季度略降1.8个百分点，前3季度营收同比下降2.9%，降幅略收窄。前3季度息收入同比下降4.8%，降幅较中期收窄1.1个百分点，息差压力边际减弱。公司存量问题出清，资产质量持续改善，拨备少提反哺盈利。公司拥有非常扎实的客户和业务基础，重庆地方政府债务化解和区域经济的改善，对公司未来资产质量和经营或持续产生积极影响，目前公司PB2023N/2024N分别0.41/0.37X，2023年测算股息7.15%，估值过度悲观，投资价值突出，维持增持评级。
支撑评级的要点
对公贷款增速加快，交易类资产占比上升
按期末时点，3季度末渝农商行总资产同比增8.8%，增速较2季度末略降0.5个百分点，贷款同比增长7.8%，增速较2季度末下降1.5个百分点，增速略放缓，对公贷款、零售贷款同比分别增11.7%、5.4%，对公贷款较2季度末增速加快1个百分点，票据融资同比下降0.6%，零售及票据贴现增速略缓。3季度末交易类资产同比增长28.5%，环比上季增3.59%，交易类占比总资产7.5%，较2季度末上升0.2个百分点。3季度末渝农商行存款总额同比增10.2%，增速较2季度末加快0.3个百分点。
息收入降幅趋缓，季度环比息差压力趋缓
渝农商行前3季度息收入同比下降4.8%，降幅收窄1.1个百分点，净息差1.77%，同比下降21bp，降幅收窄。测算3季度单季净息差1.76%，环比下降2bp，测算资产端收益率环比下降2bp、负债成本率持平2季度，3季度息差压力趋缓。
其他非息支撑非息收入正增长
公司前3季度非息收入同比增长6.5%，投资相关收益支撑其他非息同比增加13.7%，手续费同比下降4.5%。
资产质量持续改善，拨备反哺盈利
渝农商行3季度不良率1.20%，环比2季度下降1bp，测算不良生成率0.5%，环比下降，资产质量小幅改善。
公司前3季度资产减值损失同比下降35.1%，增速较中报加快13.9个百分点，贡献盈利，贷款拨备覆盖率353.89%，较上季度上升3个百分点。拨贷比4.25%，较上季度上升1bp，贷款拨备较为充足。
资本实力高位提升
渝农商行3季度核心一级资本充足率13.18%，同比上升22bp，一级资本充足率13.88%，同比上升18bp，资本充足率15.62%，同比上升15bp，资本实力高位再强化，后续资本新规落地，考虑到公司资产结构中零售占比较大，资本实力或进一步增强。
估值
根据公司3季报，我们维持2023/2024年EPS0.97/1.05元，目前股价对应2023/2024年PB为0.41x/0.37x，维持增持评级。
评级面临的主要风险
经济下行、海外风险超预期。
