经营短期承压，海外市场取得明确进展
瑞可达(688800)
核心观点
2023前三季度收入利润同比均下滑。公司发布2023年三季报，2023年前三季度公司实现营业收入10.41亿元，同比下降10.63%；实现归母净利润0.96亿元，同比下降51.39%。2023年第三季度，公司实现收入3.92亿元，同比下降8.75%，实现归母净利润0.29亿元，同比下降59.10%，整体经营承压。
收入下滑由客户需求减少导致。公司主营产品为连接器，主要用于新能源汽车、储能、通信、工业等领域，前三季度收入下滑原因：1）新能源车领域，营收比重超过80%，下游客户产品需求结构有所调整叠加可能存在的价格调整，导致销售收入减少；2）通信领域，公司产品主要用于基站侧，行业整体建设节奏有所放缓，导致收入下滑；3）工业领域：整体需求恢复节奏较慢。公司三大下游领域需求调整导致公司前三季度收入出现下滑。
利润明显下滑主要是费用大幅增加导致。前三季度，公司毛利率为26.04%，去年同期为27.12%，下滑程度可控；费用端，公司三大费用同比均有明显增长（销售费用+60%，研发费用+55%，管理费用费用+130%），原因：1）公司于新加坡、美国、墨西哥新设立子公司，公司各项费用有所增加；2）公司于2022年12月实施股权激励计划，2023年股份支付金额较高；3）公司加大研发投入，研发费用增加较多。
汽车连接器和光伏产品已实现海外新客户突破，完善产业布局。产业布局上，公司和江苏泰州港经济开发区签订《项目投资意向协议》；客户突破上：1）公司已经获得欧洲某车企电池连接系统产品项目定点通知；2）与美国某知名光伏发电跟踪系统提供商签订《销售合同》，合同金额为1.06亿美元，自合同生效之日起两年内全部履行完成。
投资建议：下调2023-2025年盈利预测，维持“增持”评级。
考虑到2023年前三季度由于客户需求变化等带来的订单减少和该年度费用大幅增加，同时结合对于未来需求恢复程度的不确定性，我们下调2023-2025年公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.5/2.3/3.0亿元（下调前为3.4/4.9/6.5亿元），对应PE分别为40/27/20倍。看好公司在新能源汽车及储能、通信等领域的全球布局，并不断扩充产能满足需求，维持“增持”评级。
风险提示：海外市场业务拓展不及预期；市场竞争加剧；储能等市场拓展不及预期。
