三季度营收+17.5%，看好四季度业绩高增长

　　中国建筑(601668)

　　三季度营收+8.8%， 归母净利+0.3%。 2023 年前三季度公司实现营业收入16712 亿元， 同比+8.8%， 实现归母净利 436.53 亿元， 同比+0.3%。 单三季度实现营业收入5579 亿元，同比+17.5%，实现归母净利146.8 亿元，同比-2.3%。公司营收保持稳健增长， 业绩增长降速预计主要受相对高毛利的地产业务毛利率下滑， 收入占比下降影响。

　　建筑业新签合同稳健增长， 三季度基建新签合同提速。 2023 年前三季度公司建筑业新签合同额 27691 亿元， 同比+12.8%， 其中房建新签 15721 亿元， 同比+11.6%， 基建新签 5969 亿元， 同比+16.2%。 单三季度房建新签 5340 亿元，同比+16.1%， 基建新签 2202 亿元， 同比+44.2%， 房建新签合同保持稳健增长， 三季度基建新签合同提速。

　　地产销售持续修复， 拿地保持谨慎。 2023 年前三季度公司实现合约销售额3335 亿元， 同比增长 22.4%， 实现合约销售面积 1329 万平方米， 同比增长21.1%。 单三季度地产销售额 923 亿元， 同比+6.7%， 增速环比有所下滑。 公司地产拿地面积持续下降， 但仍保持一定的逆势拿地强度， 2023 年前三季度公司新增土地储备 585 万平方米， 同比-36.6%， 单三季度新增土储 255 万平方米， 同比-30.1%。

　　经营性现金净流出， Q3 项目开工或提速。 2023Q3 公司经营性现金流入 6169亿元， 同比+11.0%（ Q1 和 Q2 分别增长 7.6%/5.9%)， 经营性现金流出 6227亿元， 同比+15.5%(Q1 和 Q2 分别增长-2.8%/5.9%)。 2023Q3 经营性现金流量净流出 57.9 亿元， 较 2021 年和 2022 年由正转负， 现金流入流出规模均达到高峰， 可能反映 Q3 项目开工节奏加快， Q4 有望结转较多的收入。

　　风险提示： 宏观经济下行风险， 房地产行业持续下行的风险， 国际经营风险。

　　投资建议： 上调盈利预测， 维持“ 买入” 评级。 公司建筑业务新签订单稳健增长， 地产销售快速修复， 行业龙头地位持续巩固， Q3 项目开工节奏加快，叠加去年 Q4 低基数， Q4 公司收入业绩有望实现较快增长。 预计公司 23-24年归母净利 571/616 亿元， 每股收益 1.34/1.44 元， 对应当前股价 PE 为3.9/3.6X， 维持“ 买入” 评级