公司季报点评：3Q23收入超19年同期，场次修复亮眼
宋城演艺(300144)
投资要点：
公司10月26日发布2023年三季报。3Q23实现收入8.77亿元，同比增长217.32%；归母净利润4.84亿元，同比增长361.79%；扣非归母净利润4.8亿元，同比增长283.16%。1-3Q23实现收入16.18亿元，同比增长316.77%；归母净利润7.87亿元，同比增长938.93%；扣非归母净利润7.76亿元，同比增长2803.91%。3Q23摊薄EPS0.19元，加权平均净资产收益率6.05%。
简评及投资建议。
1.3Q23收入8.77亿，同比增长217.32%，较19年同期增长11.20%。归母净利润4.84亿元，同比增长361.79%，较3Q19降低0.14%，毛利率77.79%，同比增加8.96pct，较3Q19减少2.09pct。公司1Q、2Q及3Q营业收入分别为2.34亿元（+174.82%）、5.06亿元（+1816.03%）、8.77亿元（+217.32%）；归母净利润分别为0.6亿元（+256.29%）、2.42亿元（+2459.7%）、4.84亿元（+361.79%）。1-3Q23收入同比增长316.77%至16.18亿元，归母净利润同比增长938.93%至7.87亿元。1Q、2Q及3Q毛利率各为51.02%（+8.8pct）、69.93%（+67.03pct）、77.79%（+8.96pct），1-3Q23毛利率同比增长12.96pct至71.45%。
2.3Q23期间费用率较19年同期减少0.04pct。3Q23期间费用率8.87%，较3Q19减少0.04pct。销售费用率4.77%，较3Q19增加1.69pct；管理费用率4.21%，较3Q19减少1.45pct；财务费用率-0.72%，较3Q19减少0.44pct；研发费用率0.61%，较3Q19增加0.15pct。
3.中秋国庆黄金周，各大千古情景区项目光速出圈。①杭州宋城项目：杭州宋城开启“亚运模式”，当亚运风碰撞中国风，吸引了来自全球的游客。杭州宋城十一期间共计上演千古情53场，连续三天单日上演10场及以上。②桂林项目：桂林千古情景区在抖音、携程等热门榜单中位居TOP1。《桂林千古情》在十一期间特邀广西杂技团定制演艺与高跷巡游，同庆双节，让游客感受少数民族的狂欢盛宴。③西安项目：《西安千古情》不断刷新纪录，连续多天单日演出8场，作为西安至今为止唯一一部全面展示周秦汉唐文化的旅游演出，已经成为西安文化旅游的全新爆款。国庆黄金周11大《千古情》合计演出338场，是19年同期的125.19%。中秋国庆“超级黄金周”激发出游热情，旅游业迈入强复苏通道。
4.需求热情延续，主秀场次恢复至19年同期水平。3Q23公司营业收入较19年同期增长11.20%，重资产项目演出场次合计2764场，其中杭州项目572场，恢复至19年同期的110.9%；三亚项目恢复至86.2%；丽江项目恢复至119.5%。显示公司疫后需求热情延续。各大千古情景区演出场次均不断增加，上海、西安、桂林等新项目逐步成熟。
盈利预测。预计2023E-25E公司分别收入22.73亿元、33.30亿元和36.37亿元，同比分别增加396.4%、46.5%和9.2%。我们预计公司随着成本费用管控水平提升，公司利润端持续修复，预计2023-25年公司归母净利润分别为9.12、13.69、15.78亿元，分别同比+9339.4%、+50.2%、+15.2%，对应EPS分别为0.35元、0.52元、0.60元。参考可比公司估值，考虑到公司业绩的更高增速，可给予一定估值溢价，给予2024年30倍PE，对应目标15.71元/股，维持“优于大市”评级。
风险提示。公司2022年报被出具保留意见，市场竞争加剧，扩张不及预期风险。
