2023年三季报点评：Q3业绩稳步增长，客户结构持续优化
华阳集团(002906)
投资要点：
事件：华阳集团发布2023年三季度报告。
点评：
2023Q3营收利润双增长。公司2023年前三季度实现营收47.97亿元，同比增长19.67%；实现归母净利润2.97亿元，同比增长11.39%；实现扣非后归母净利润2.80亿元，同比增长13.05%。其中，第三季度实现营收19.29亿元，同比增长26.66%，环比2023Q2增长24.29%；实现归母净利润1.16亿元，同比增长10.98%，环比2023Q2增长11.54%；实现扣非后归母净利润1.11亿元，同比增长12.74%，环比2023Q2增长15.63%。2023Q3毛利率为21.88%，同比下降0.8pct，环比下降0.26pct，公司单车配套价值持续提升，毛利率相对稳定。净利率为6.07%，同比下降0.85pct，环比下降0.73pct。
汽车电子及精密压铸两大主营业务双轮驱动。公司汽车电子业务新获大众SCANIA、一汽丰田、上汽大众等合资品牌客户。拓宽与上汽、蔚来、长安新能源、广汽埃安等客户合作开发新产品项目，为问界汽车配套液晶仪表、HUD、车载无线充电及NFC钥匙模块等产品。长安、奇瑞、吉利等客户营收占比稳步提升，新能源项目订单占总新获订单的占比持续提升。精密压铸业务，成功导入采埃孚、博世、比亚迪、大陆等客户新项目，新能源及汽车电子零部件相关订单占比较大。
产品研发持续突破，完成定向增发稳固后续增长。公司加快产品迭代升级，智能运算单元方面，公司应用国产芯片方案的座舱域控实现量产；推出轻域控产品并获得多个定点项目；舱泊一体完成技术预研及样机；新获得中大尺寸OLED屏的定点项目；完成电子外后视镜商用车平台预研，获得车厂项目定点。公司于2023年8月完成定向增发募集资金14亿元，用于智能汽车电子产品产能扩建项目、汽车轻量化零部件产品产能扩建项目及智能驾驶平台研发项目，有望进一步拓展和完善公司业务布局。
维持买入评级。公司汽车电子及精密压铸业务双轮驱动，新能源项目订单有序推进，完成定向增发后续增长可期。预计公司2023-2025年每股收益分别为0.91元、1.29元、1.84元，对应PE分别为37倍、26倍、18倍，维持公司“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧风险；产能扩充不及预期风险；原材料价格大幅上涨风险；芯片供给恢复不及预期风险等。
