2023年三季报业绩点评：业绩符合预期，新车放量有望助推业绩持续改善

　　赛力斯(601127)

　　投资要点

　　公告要点：2023Q3公司实现营收56.48亿元，同环比分别-47.25%/-4.95%；归母净利润为-9.50亿元（2022Q3为-9.47亿元，2023Q2为-7.19亿元）；扣非归母净利润为-11.30亿元（2022Q3为-11.51亿元，2023Q2为-9.61亿元）。

　　Q3新M7发布，问界销量持续增长。1）营收：销量端，2023Q3公司销量实现4.46万台，同环比分别-37.66%/-11.15%，其中问界销量为1.64万台，同环比分别-40.24%/+3.15%。问界新M7及M5智驾版的发布交付带动问界销量环比提升。公司Q3单车收入为12.66万元，同环比分别-15.38%/+6.99%。2）毛利率：公司Q3毛利率为7.58%，同环比分别

　　5.15/+3.40pct。3）费用率：公司销售/管理/研发费用率分别为16.62%/5.90%/7.42%，期间费用率同环比分别+9.21/+5.35pct，其中研发费用率增幅明显，同环比分别+4.37/+1.93pct，主要因产品研发投入持续加大、重点推进智能化建设。此外Q3新M7上市相应广宣投入较多。

　　4）单车净利：2023Q3公司单车净利为-2.13万元（22Q3为-1.32万元，23Q2为-1.43万元）。展望2023Q4，问界新M7订单持续超预期同时交付能力不断提升，12月旗舰车型问界M9即将上市，在两款新产品的助推下公司销量及盈利能力有望得到明显改善。

　　渠道+产品多点催化下有望开启新一轮上量周期。公司为华为智选模式下首家合作车企，与华为合作紧密。23年以来双方成立联合工作组，完成销售交付闭环管理；M5/M7完成换代，应用华为最新智驾技术；旗舰车型M9将采用全新平台开发生产，整车平台进一步迭代。渠道+产品多点催化下有望开启新一轮上量周期。

　　盈利预测与投资评级：由于非AITO品牌车型销量下滑（23Q3销量为2.82万辆，同环比分别-36.07%/-17.77%），我们下调公司2023年业绩预期为-29.48亿元（原为-25.73亿元）。同时考虑新M7表现超预期，我们上调公司2024-2025年业绩预期至-8.90/11.47亿元（原为-9.46/9.21亿元），维持公司“买入”评级。

　　风险提示：芯片/电池等关键零部件供应链不稳定；新平台车型推进不及预期；公司与华为合作推进进度不及预期