汽车销量回暖叠加新品放量，Q3保持高速增长
德赛西威(002920)
投资要点
事件：公司发布2023第三季度报告，2023前三季度实现收入144.70亿元，同比增长43.12%；其中Q3实现收入57.46亿元，同比增长55.15%。前三季度实现归母净利润9.60亿元，同比增长38.70%；其中Q3实现归母净利润3.53亿元，同比增长106.43%。前三季度实现扣非净利润8.63亿元，同比增长32.13%；其中Q3实现扣非净利润3.36亿元，同比降低114.47%。
Q3乘用车销量回暖，驱动公司业绩保持高增。收入端，受益于国内乘用车销量回暖，公司第三代智能座舱域控制器、高算力智能驾驶域控制器IPU04所配套的车型销量提速，从而带动营收规模快速提升。其中，公司客户奇瑞、理想等车型Q3销量分别同比增长22.3%、296.2%。同时，第四代智能座舱域控制器和轻量级、高性价比智能驾驶域控制器IPU02均已获得多个项目订单，未来随着量产落地将进一步增厚公司收入。成本端，由于汇率波动、芯片采购成本等因素所带来的影响，公司Q3毛利率较去年同期下滑了4.60pct。费用端，收入的规模效应带来公司各项费用均有所下滑。其中，管理费用率、研发费用率、销售费用率分别较去年同期下降了0.34pct、1.30pct、0.37pct。
新产品陆续量产，持续赋能公司业绩放量。1）智能座舱：公司持续推进本土国际化战略，与上汽海外、杰发科技联合打造了面向海外本地用户的新一代全球座舱平台“国芯V5/GXV5”，有望在2024Q2前实现量产。同时，公司与高通合作的第四代座舱域控已经获得多个订单并即将量产，且10月基于高通8255打造的高性能座舱域控平台G9SH也已正式发布，将作为“旗舰延伸版”进一步在主机厂中拓展。此外，公司电子后视镜、AR-HUD等新产品也在陆续推出。2）智能驾驶：高算力智能驾驶域控制器IPU04已经在理想、路斯特、上汽等客户的车型上配套量产，且轻量级智能驾驶IPU02新方案也已经推出更多新方案，即将实现量产。其中，IPU02面向国内乘用车中低至中高价位这一最大的细分市场，未来有望进一步提升智能驾驶域控制器市占率。
投资建议：公司凭借自身技术优势，与英伟达、高通等头部芯片厂商在座舱和智驾领域展开合作，获得理想、上汽等众多优质主机厂客户，未来随着新产品的陆续量产，将持续赋能业绩保持高速增长。预计公司2023-2025年实现收入分别为200.39/271.07/370.13亿元，实现归母净利润15.26/21.35/30.07亿元，首次推荐，给予公司“买入”评级。
风险提示：业务拓展不及预期；客户拓展不及预期；汇率波动产生的风险。
