银轮股份：乘用车业务驱动，23Q3利润同比高增

　　银轮股份(002126)

　　事件： 公司发布 2023 年三季报，公司 2023Q1-Q3 实现营收 79.9 亿元，同比+33.2%，实现归母净利润 4.44 亿元，同比+91.6%；其中 23Q3 公司实现营收 27.3 亿元，同比+27.9%，环比+0.9%；归母净利润 1.58 亿元，同比+58.1%，环比-0.6%。

　　点评：

　　在手订单充沛， 23Q3 营收同比增长。 23Q3 公司实现营收 27.3 亿元，同比+27.9%，环比+0.9%；归母净利润 1.58 亿元，同比+58.1%，环比-0.6%。 公司在手订单充足， 23H1 新增订单有： 1）新能源汽车热管理领域： 获得北美客户芯片冷却系统及超充冷却模块、比亚迪前端模块和无刷风扇、宁德时代水冷板、沃尔沃前端模块、国内造车新势力前端模块及集成模块、理想汽车空调管路总成和无刷风扇等订单； 2）商用车与非道路热管理领域： 获得卡特彼勒冷却模块、康明斯水空中冷器、中国重汽冷却模块等订单； 3）数字与能源热管理领域： 获得奥克斯、同飞、英维克等客户热泵及储能板换订单、阳光电源储能及光伏逆变器液冷机组、三变和江变等客户铝片式变压器换热器、日立能源等风电变压器换热器。 据公司数据，预计累计订单新增年收入超 36 亿元，其中：新能源业务约 28.1 亿元，占比约 78%，数字与能源热管理业务约 5 亿元，占比约 14%。

　　降本增效成效已现，公司盈利能力继续提升。 公司各经营体围绕“变革创新、降本增效、开源创收、数据讲话”全面深化变革，深入推进“承包经营，利润提成”管理考核机制，降本增效成效显著。 公司 23Q3 销售毛利率为 21.99%，同比+1.01pct，环比+1.08pct；销售净利率为 6.81%，同比+1.53pct，环比+0.03pct。 费用情况来看， 23Q3 公司期间费用率为 13.67%，同比-0.40pct，环比+1.34pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为 2.41%、 5.54%、 4.92%、 0.80%，同比分别-0.82pct、-0.23pct、 -0.13pct、 +0.78pct，环比分别+0.42pct、 -0.01pct、 +0.34pct、+0.59pct。 23Q3 财务费用率同环比提升的原因主要系银行贷款利息支出以及汇兑收益减少所致。

　　海外工厂陆续投产，提升属地制造能力。 公司墨西哥工厂已完成团队建设和产线建设，已于二季度投产，为北美客户配套的多个项目将陆续进入量产，目前处于进入产能爬坡阶段； 欧洲波兰工厂正在加快产线建设，配套北美客户德国工厂以及捷豹路虎中批量车型，后期将陆续建成热泵板换、储能液冷机组、电池液冷板等产能，配套更多欧洲本地客户。

　　盈利预测与投资评级： 我们预测公司 2023-2025 年归母净利润为 6.0亿元、 8.2 亿元、 11.2 亿元，对应 EPS 分别为 0.75、 1.02、 1.39 元，对应 PE 分别为 25 倍、 18 倍和 13 倍。 维持“买入”评级。

　　风险因素： 原材料价格波动风险；汇率波动风险； 海外工厂进展不及预期。