三季度业绩稳健向上，关注昇腾产业链新变化

　　神州数码(000034)

　　主要观点：

　　事件概况

　　神州数码于10月30日发布2023年度三季度报告，实现营业收入841.55亿元，同比下降0.41%；实现归母净利润8.51亿元，同比增长24.91%；实现扣非归母净利润8.43亿元，同比增长27.82%。

　　单四季度，公司实现营业收入285.54亿元，同比增长6.44%；实现归母净利润4.17亿元，同比增长43.28%；实现扣非归母净利润4.15亿元，同比增长46.65%。

　　盈利指标方面，前三季度，公司销售毛利率为3.94%，同比下降0.02pct，基本持平，公司财务费用率为0.34%，同比下降0.11pct，费用控制效果良好。此外，公司销售费用率和研发费用率同比基本持平。

　　运营商及银行招采陆续公布，有望进一步支撑公司长期发展

　　10月29日，公司发布中标候选人公告，公告显示中国移动采购与招标网发布了《中国移动2023年至2024年集中网络云资源池五期工程计算型服务器采购中标候选人公示》，神州数码下属控股子公司北京神州数码云科信息技术有限公司为该项目标包1的中标候选人之一，投标报价为1,010,248,240.68元（不含税），中标份额23%。此外，公司在本年度多个运营商和银行采购中均获得理想成绩。

　　昇腾生态合作伙伴，国产服务器业务快速发展

　　从昇腾官网标注的级别来看，主要分为领先级、优选级和认证级。其中包括服务器行业领先企业宝德、新华三、清华同方等，也包括2020年成立的华鲲振宇等新锐企业或生产主体，以及神州数码等和华为长期保持合作关系的渠道端重点企业。其中部分合作伙伴，包括神州数码在内已经实现鲲鹏系列服务器的量产出货，具备长期定制化服务器的生产能力。

　　2022年公司发布神州鲲泰人工智能推理服务器，以“鲲鹏+昇腾”为核心，可提供128个处理核心的算力，同时最大可支持8张华为Atlas300推理卡。目前，神州数码已取得各行业数字化解决方案和人工智能数字化解决方案的实践案例，在未来，其核心技术加速推动信创产品的发展。

　　投资建议

　　受益于国内数字化进程不断推进、信创应用有望大规模落地、云计算行业景气度持续，综合考虑公司股权激励目标。我们预计公司2023-2025年实现收入1260/1362/1486亿元，同比增长8.7%/8.1%/9.1%；实现归母净利润12.56/14.28/16.38亿元，同比增长25.0%/13.7%/14.7%，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　1）下游需求不及预期；2）研发突破不及预期；3）市场拓展不及预期。