短期业绩承压，未来经营质量有望提升
广联达(002410)
投资要点
事件：公司发布2023第三季度报告，2023前三季度实现收入47.50亿元，同比增长7.02%；其中Q3实现收入17.00亿元，同比增长0.98%。前三季度实现归母净利润2.62亿元，同比降低59.02%；其中Q3实现归母净利润0.13亿元，同比降低94.44%。前三季度实现扣非净利润2.12亿元，同比降低65.20%；其中Q3实现扣非净利润0.01亿元，同比降低99.48%。
房建行业不景气拖累公司收入，人员数量增长加剧利润下滑。前三季度房地产开发投资同比下降9.1%，房屋新开工面积同比下降23.4%，房建行业持续低迷，叠加公司内部组织架构调整，Q3收入增速放缓。报告期内，公司营业总成本较去年同期增加6.93亿元，同比增长18.34%，成本增速高于收入增速，导致净利润下滑较多，主要系人力成本和折旧摊销增加所致，其中，受员工人数增加影响，人力成本增加4.99亿元，而由于募投项目摊销、西安研发基地投入使用后开始折旧，折旧摊销增加1.42亿元。
造价业务展现经营韧性，施工业务转为以改善收入质量为核心。分业务来看：1）数字造价业务，传统的单岗位工具经营韧性较强，Q3云收入达到8.13亿元，同比增长13.94%，前三季度续费率也较去年同期增长3pct，数字新成本解决方案发展迅速，Q3云收入为1.51亿元，同比增长28.35%，主要得益于下游客户成本管理需求迫切，公司向市政公共建筑、工业园区、厂房等多种业态客户拓展，产品应用范围持续扩大；2）数字施工业务，Q3实现收入2.91亿元，同比降低25.53%，公司以提升经营质量为核心，一方面，优化产品结构和项目结构，加大高毛利率的自研软硬件产品销售，同时加速向市政公共建筑、城市更新、保障房、公路桥梁等基建领域拓展，另一方面，狠抓回款和控费，施工业务销售回款同比保持两位数以上增长；3）数字设计业务，Q3实现收入0.18亿元，同比增长64.02%，随着新产品数维设计产品集持续得到标杆客户验证，公司设计业务有望在明年进入规模化销售阶段。
投资建议：公司作为建筑IT龙头厂商，未来在建筑业数字化转型以及AI赋能下持续受益。但鉴于公司数字新成本业务未达年初目标、造价业务受到下游客户调整等因素影响，我们下调公司盈利预测，预计公司23-25年实现收入分别为74.37/87.89/107.24亿元，实现归母净利润8.54/12.53/17.14亿元，给予公司“增持”评级。
风险提示：业务拓展不及预期；下游客户需求不及预期；汇率波动影响。
