2023年三季报点评：业绩短期承压，海外市场加速拓展

　　海天精工(601882)

　　关键词：#业绩不及预期

　　Q3业绩短期承压，国内外市场开拓能力加强

　　2023Q1-Q3公司实现营业收入25.1亿元，同比+5.9%；实现归母净利润4.6亿元，同比+18.9%；扣非归母净利润4.0亿元，同比+16.3%。其中Q3实现营业收入8.1亿元，同比-4.6%，环比-11.0%；实现归母净利润1.42亿元，同比+6.0%，环比-23.55%；扣非归母净利润1.3亿元，同比+2.05%。

　　2023Q1-Q3在机床行业需求放缓的不利影响下，公司营收及归母净利润均实现增长，我们判断主要系公司积极调整经营策略，加强国内外市场开拓。单三季度来看，公司营收同环比均有一定程度下滑，主要系2023Q2以来国内需求逐步放缓，海外订单确认收入延迟所致。

　　海外占比提高带动毛利率提升，盈利能力持续提升

　　2023Q1-Q3公司销售毛利率29.6%，同比提升3.9pct，我们判断一方面主要系毛利率较高的海外业务占比进一步提升，另一方面原材料价格下降带动毛利率提升；单三季度公司销售毛利率31.05%，同比+5.1pct，环比+2.2pct。

　　2023Q1-Q3公司销售净利率为18.5%，同比提升2.0pct，净利率提升主要来源于毛利率增长，增幅不及毛利率主要系费用端拖累。费用端，2023Q1-Q3公司期间费用率为10.0%，同比增长2.3pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为5.4%/1.1%/3.9%/-0.4%，同比分别+0.8/+0/+0.3/+1.2pct，销售费用提升主要系公司海外销售快速增长且海外销售服务费率较高，财务费用率提升主要系汇兑收益减少导致。

　　集团内循环优势明显，产能布局充足有望再造海天

　　1）多产品优势助力拓展新能源：公司优势产品龙门机床国内遥遥领先，近年来横向拓展至立加&卧加领域，多产品优势助力公司拓展新能源领域。

　　2）集团内循环优势明显：①集团海外渠道助力公司拓展海外业务。2017-2022年公司海外营收CAGR=59.7%。②海天金属加码一体化压铸，压铸成型后需配套机床精加工，海天金属与海天精工有望共同为客户定制解决方案。

　　3）产能布局充足，有望再造海天精工：2022年9月公司高端数控机床智能化生产基地项目开工，建成后将用于新能源领域。11月海天精工机械（广东）首台机床正式下线，完全投产后预计新增立式加工中心、数控车床和钻攻机等产能超500台/月。

　　盈利预测与投资评级：考虑到公司海外收入确认延迟，我们下调公司2023-2025年归母净利润预测分别为6.19（原值6.42）/7.74（原值7.89）/9.55（原值9.74）亿元，当前股价对应动态PE分别为23/19/15倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：通用制造业复苏不及预期、新产品拓展不及预期。