畜禽板块持续发力，猫三联上市值得期待
瑞普生物(300119)
2023Q3归母净利0.95亿元，同比增长2.40%
公司公布2023年三季报：2023年前三季度实现营业收入15.9亿元，同比增长7.48%，实现归母净利润2.74亿元，同比增长17.46%；其中，2023Q3实现营业收入5.93亿元，同比增长4.34%，实现归母净利润9,543万元，同比增长2.40%。
分产品看，高致病禽流感疫苗2023年前三季度收入1.97亿元，同比下降近10%，其中Q3收入8,052万元，同比下降7%，环比上升45%，其他常规家禽疫苗前三季度收入4.7亿元，同比增长13%，其中Q3收入1.68亿元，同比增长9.4%，环比小幅下滑；畜用疫苗前三季度收入1.12亿元，同比增长17%，其中Q3收入4,546万元，同比增长5.6%，环比增长27%，猪乙脑疫苗前三季度收入4,151万元，其他猪用疫苗前三季度收入6,700万元，同比增长30%，其中Q3收入2,979万元，同比增长14%，环比增长51%。禽用药品前三季度收入3.6亿元，同比增长9%；畜用药品前三季度收入2.3亿元，同比增长33%。
持续加大研发投入，猫三联上市值得期待
2023年前三季度公司加大自主研发力度，研发投入1.24亿元，同比增长66.8%，公司在多联多价疫苗、mRNA疫苗、反刍和宠物药品端投入较大。疫苗产品方面，多联多价疫苗以及mRNA疫苗相关战略合作协议、产品研发协议等与往年同期相比有明显增幅，公司未来将重点布局基因工程疫苗和mRNA疫苗；药品端，宠物板块继续进行驱虫药产品的研发，畜禽板块布局长效抗生素以及中药制剂。
2023Q3，公司取得了猪传染性胸膜肺炎基因工程亚单位疫苗(ApxII、Oml-1、0ml-7)、次氯酸溶液两项三类新兽药注册证书，进一步丰富了公司在细菌基因工程疫苗、消杀净化等方面的产品矩阵，为公司创造新的盈利增长点。2023年8月，公司猫三联疫苗（猫鼻气管炎、杯状病毒病、泛白细胞减少症三联灭活疫苗）通过农业农村部组织的应急评价，毒种均从国内本土流行毒株分离，借助近10年来的新生物学技术自主开发，目前已在生产工艺、渠道铺设等方面做好准备，力争国内产品第一个上市销售，填补国产化猫疫苗产品空白，为公司宠物板块业绩提供新增长点。
投资建议
我们预计2023-2025年公司实现营业收入24.3亿元、28.0亿元、32.2亿元，同比增长16.7%、15.2%、14.7%，对应归母净利润4.66亿元、6.02亿元、7.44亿元，同比增速为34.4%、29.1%、23.7%，对应EPS分别为1.00元、1.29元、1.60元，维持“买入”评级。
风险提示
疫苗政策变化；动物疫病；产品研发风险。
