2023年三季报点评：Q3业绩符合预期，盈利能力持续回暖

　　金马游乐(300756)

　　事件：

　　公司发布2023年三季报：2023年前三季度公司实现营收6.70亿元，同比增长86.68%；实现归母净利润0.95亿元，同比增长559.71%；对应扣非归母净利润0.90亿元，同比增长1482.99%。其中单三季度公司实现营收2.29亿元，同比增长57.64%；实现归母净利润0.26亿元，同比增长202.46%；实现扣非归母净利润0.25亿元，同比增长511.44%。

　　行业经营恢复，业绩持续修复

　　公司经营活动受疫情干扰逐渐出清，产品验收交付与收入确认加快，于2023年Q1-3公司分别实现营收1.58/2.83/2.29亿元，同比分别增长50.48%/160.63%/57.64%；对应分别实现归母净利润0.28/0.42/0.26亿元，同比分别增长862.48%/1273.26%/202.46%。前三季度公司经营活动现金净流量-35万元，同比下降100.57%，主要系本期销售收款减少所致。

　　盈利能力保持稳定，期间费率管控良好

　　盈利能力方面，2023Q3公司毛利率/归母净利率分别为33.10%/11.24%，较2022Q3同比分别+1.51/+5.38pcts。期间费用方面，22Q3公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费率分别为3.78%/10.94%/-0.47%/3.22%，同比分别-0.12/-7.32/-0.37/-3.31pcts，其中销售费用同比增长52.88%，主要系政策调整优化，线下展会、正常商务交流活动恢复所致。

　　定增产能待落地，文旅终端投资运营持续开辟第二成长曲线

　　游乐设施，公司7月份定增实际募得资金2.67亿，将用于华中区域总部及大型游乐设施研发生产运营基地项目（一期）项目和补充流动资金，后续产能爬坡将持续提升竞争力。文旅终端投资运营，公司于今年1月取得了中山市紫马岭公园亲子乐园项目经营权，并计划年内在已开园的湛江项目（已于1月落地，是公司的首个亲子类项目）基础上再新增落地另外2个亲子乐园项目，后续将继续增加项目储备，为公司持续带来营收端的增量。

　　投资建议与盈利预测

　　公司是国内大型游乐设施龙头，充裕的在手订单保障中期公司业绩增长的高确定性；公司有望通过“制造+文旅”开辟第二成长线。我们预计公司2023-2025年分别实现营收7.10/8.44/9.67亿元，归母净利润为1.13/1.50/1.81亿元，EPS为0.72/0.95/1.15元/股，对应PE为23.13/17.45/14.54倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　重大安全事故风险；账款回收风险；原材料价格波动风险。