2023年三季报点评：切割设备收入大幅增长，代工盈利稳健

　　高测股份(688556)

　　投资

　　业绩总结：公司发布23年三季度报告，23年前三季度公司实现营收42.11亿元，同比+92.24%；归母净利润11.73亿元，同比+173.90%；扣非净利润11.40亿元，同比+174.05%。其中23Q3营收16.90亿元，环比+33.90%；归母净利润4.59亿元，环比+20.93%；扣非净利润4.48亿元，环比+22.35%。23年前三季度业绩接近预告上限。另公司公告前三季度利润分配方案，拟向全体股东每10股派发现金红利10元（含税）。

　　切割设备：三季度确收大幅增长，光伏切割设备收入如期爆发，助力公司Q3营收环比增长。23Q2公司光伏切割设备收入约3.8亿元，环比有所下降，主要受下游客户产能建设和收入确认周期影响。预计23Q3光伏切割设备收入增加1倍以上。24年一体化组件硅片扩产明确，同时随着硅片切割技术进步，切片机升级迭代需求突显，因此公司硅片切割设备在手订单充足，明年收入有较为稳定的保障。

　　金刚线：产能持续优化提升，壶关一期新产能即将投产。三季度金刚线价格有所下降，然公司通过产线技改，出货量环比仍有一定提升；叠加原材料成本下降，因此金刚线产品盈利能力仍维持高位。目前公司壶关一期产能建设趋于尾声，23Q4即将投产，且实际产能超过规划4000万km/年。综上，24年公司金刚线产能将达到1亿km+，出货量与盈利能力有望进一步提升。

　　切片代工：三季度硅片行业开工率提升，设备与耗材自供背景下盈利能力超预期。23Q3硅片行业开工率环比提升，公司切片出货量环比有所增长；受硅片价格环比整体下降的影响，因此预计营收端环比微增。我们认为，公司在切片代工领域最大的优势来自于切割设备与耗材金刚线自供，在形成技术闭环外带来的技术领先优势外，成本优势也为盈利奠定了坚实的基础，在激烈的市场竞争下有望实现稳定的单位利润。

　　盈利预测与投资建议：公司光伏切割设备龙头地位稳固，金刚线产销有望随产能扩张和细线化迭代保持行业领先，切片业务在细线化、薄片化时代下凸显技术阿尔法。预计未来三年公司净利润CAGR为43.34%，维持“买入”评级。

　　风险提示：全球光伏装机需求不及预期的风险；下游硅片扩产不及预期的风险；原材料成本上涨，公司盈利能力下降的风险；硅片价格大幅下降的风险。