2023年三季报点评：资管业务表现靓丽，自营收入翻倍

　　华泰证券(601688)

　　投资要点：

　　事件：公司近期发布了2023年三季报。2023年前三季度，公司实现营业总收入272.29亿元，同比+15.29%；实现归母净利润95.86亿元，同比+22.55%。业绩符合预期。

　　点评：

　　资管业务表现靓丽。经纪业务方面，1-9月A股合计成交额183.39万亿元，同比-3.55%；公司实现经纪业务手续费净收入46.26亿元，同比-13.23%，经纪业务收入随市场成交额下滑阶段性承压。投行业务方面，1-9月市场股权融资规模合计9831.95亿元，同比-22.92%；公司实现投行业务手续费净收入22.91亿元，同比-21.13%，承销业务收入随市场景气度下滑有所减少。资管业务方面，1-9月公司实现资管业务手续费净收入31.49亿元，同比+21.25%，资管收入增速表现靓丽，跑赢行业平均水平。另外，1-9月市场日均两融余额为15909.52亿元，同比-2.85%；公司实现利息净收入8.56亿元，同比-58.83%，跑输行业平均水平。

　　自营收入翻倍。2023年前三季度，公司实现投资净收益及公允价值变动合计98.03亿元，同比+107.91%。公司着力完善智能化系统建设，不断研发多元投资模型，多类别、跨周期的综合资产管理能力进一步提升，投资收益有望维持较高水平。

　　净资产收益率同比增长。截至2023年9月末，公司资产总额8680.56亿元，同比+0.72%；归母净资产总额1720.83亿元，同比+8.56%；ROE为5.57%，较去年同期上升0.64个百分点。

　　投资建议：公司拥有领先的互联网平台和敏捷协同的全业务链体系，经纪业务代理交易量行业第一，上半年资管和自营业务收入实现快速增长，有望持续受益于活跃资本市场的各项政策。预计公司2023至2024年每股收益分别为1.46元和1.72元，对应PE估值分别为10.67倍和9.07倍。维持对公司“增持”评级。

　　风险提示：宏观经济下行及利率波动风险；股基成交额大幅萎缩导致经纪业务收入下降；市场大幅波动导致投资收益和公允价值变动损益变大；资本市场改革进展不及预期；公司治理机制变动风险；信用违约风险；行业监管趋严风险；行业竞争加剧风险。