2023年三季报点评：业绩持续增长，火电新建项目按时推进

　　皖能电力(000543)

　　投资要点

　　事件：公司发布2023年三季报，23Q3实现营收79.8亿元，同比增长17.5%；实现归母净利润7.2亿元，同比增长337%，环比增长57%。前三季度公司分别实现营收/归母净利润/投资净收益202/13/10.5亿元，同比分别增长4.6%/161%/63%。

　　用煤成本下降，盈利能力显著提升。根据百川盈孚数据，Q3秦皇岛Q5500煤价平均价格为873元/吨，今年以来公司长协覆盖率已提升至80%左右，且长协兑现率达到90%，用煤成本下行背景下公司Q3毛利率提升至10.72%，同比/环比分别提升7.17pp/2.89pp，净利润提升至12.34%，同比/环比分别提升10.63pp/3.58pp。

　　参股火电业绩改善，带动投资收益提升。公司参股公司以省内火电企业为主，同样受益于煤价下行，参股公司业绩改善明显，23Q3公司实现投资净收益5.1亿元，同比/环比分别提升99%/23%，占归母净利润比重约为70.8%。

　　需求+装机双驱动，公司业绩成长性凸显。公司控股装机均为省内煤电机组，考虑到安徽省内电力供需偏紧，需求增长有望长期支撑公司煤电发电量；受益于阜阳二期项目新机组（22Q4和23Q1分别投产）和新疆电厂投产，公司Q3发电量创历史单季最高，此外，公司新建火电项目都在按时推进，钱营孜项目（100万千瓦）计划明年并网，新增装机有望持续保障公司业绩成长性。

　　盈利预测与投资建议。预计公司23-25年归母净利润分别为12.5亿元/15.2亿元/17.7亿元，对应EPS分别为0.55/0.67/0.78元，维持“买入”评级。

　　风险提示：煤价电价波动风险，新能源发展不及预期的风险。