2023年三季报点评：N型电池设备开始确收，业绩步入高增期

　　帝尔激光(300776)

　　投资要点

　　业绩总结：公司发布2023年三季度报告，2023年前三季度公司实现营收11.52亿元，同比+9.40%；归母净利润3.39亿元，同比+0.93%；扣非净利润3.28亿元，同比+2.31%。其中23Q3公司营收4.78亿元，环比+46.52%；归母净利润1.65亿元，环比+104.73%；扣非净利润1.60亿元，环比+106.98%。23Q3公司毛利率49.59%；净利率34.58%，环比+9.83pp。

　　三季度收入、利润环比大幅增长，新技术设备逐步确收。23Q3公司收入、利润较二季度大幅增长，预计新技术设备开始部分确收。22Q4下游客户N型电池产线逐步投产，三季度部分电池激光设备开始确认收入，因此公司收入环比大幅增长。营收增长摊薄期间费用，23Q3公司期间费用率14.45%，环比-8.32pct，综合净利率提升。

　　N型电池激光设备进入收入确认期，利润有望快速增长。根据下游N型电池投产进度，三季度以来TOPCon电池投产、爬坡加速，TOPCon SE设备交付量也随之增长。结合设备发货-调试-确收节奏，我们预计四季度以后将进入N型电池激光设备确收期，24H1表现将尤为明显，利润亦将快速增长。

　　TOPCon LIF接单情况良好，BC电池激光设备龙头地位稳固。自8月公司发布TOPCon激光烧结设备以来，接单情况良好，TOPCon激光设备价值量翻倍。BC电池精度要求更高，对激光设备要求比TOPCon更高，公司光伏电池激光积累多年，技术最为成熟，BC激光设备在下游已实现量产，成熟方案遥遥领先。随着下游N型电池方案优化升级，激光设备的应用和价值量有望进一步打开。

　　盈利预测与投资建议：公司为光伏电池激光设备龙头，电池技术迭代背景下激光设备在手订单饱满。我们预计未来三年公司归母净利润CAGR为47.91%，维持“买入”评级。

　　风险提示：全球光伏装机需求不及预期的风险；下游电池扩产不及预期的风险；公司电池激光技术研发不及预期的风险；政策变化的风险。