研发推进，产能扩建，多肽领域成长可期

　　圣诺生物(688117)

　　事件

　　2023 年 10 月 30 日，公司公告， 2023 年前三季度营收 2.91 亿元，同比增长 11.82%，归母/扣非净利润 0.35/0.23 亿元。 2023 年三季度营收 1.17 亿元，同比增长 26.33%，归母 /扣非净利润0.15/0.14 亿元。 业绩符合预期。

　　点评

　　专注多肽原料药与制剂， 8 项核心技术支持研发推进。 （ 1）原料药：公司多肽类原料药品种均为仿制药，目前已掌握 16 个品种的规模化生产技术，其中恩夫韦肽、卡贝缩宫素为国内首仿品种。制剂：公司具备多肽原料药规模化生产能力，具有质量可靠、稳定性好等优势。 9 个多肽制剂品种已在全国 31 个省、自治区、直辖市销售，产品涵盖免疫系统疾病、肿瘤、心血管、慢性乙肝、糖尿病及产科疾病等多肽药物发挥重要作用的领域。创新药药学研究服务项目：数量国内居前，其中 1 个品种已获批上市， 7 个品种已进入临床实验阶段。（ 2） 核心技术及项目储备： 公司目前拥有 8 项核心技术，11 个已申报待批项目，另有中长期在研储备项目 19 项，其中利拉鲁肽已取得临床许可通知；泊沙康唑、艾塞那肽、西曲瑞克等品种待国家药监局药审中心审评批准。

　　产能扩建保障营收增长，专利期将至有望进一步打开多肽市场空间。（ 1） 7 月 7 日公告，公司向不超过 35 名（含 35 名）特定对象募集资金总额不超过 1.6 亿元，其中多肽创新药 CDMO、原料药产业化项目总投资 2.04 亿元，拟使用本次募集资金 1.3 亿元。募集资金将用来进行产能升级，以满足市场对公司产品批量化生产的需求。 同时， 公司将增加胸腺五肽、比伐芦定、醋酸阿托西班等具有较大市场容量的原料药产品生产能力， 以满足市场对公司产品批量化生产的需求， 为公司多肽原料药业务收入持续增长提供保障。（ 2） 多肽药物具有高活性、低剂量、低毒性等特点。 2014-22年为重磅品种专利逐渐到期的高峰阶段， 国内还尚未上市或仅有进口原研药上市的品种中，包括有全球销售额 10 亿美元以上的格拉替雷、利拉鲁肽、艾塞那肽、戈舍瑞林等，未来仿制药公司同品种产品有望陆续提交上市申请，市场空间有望扩容。

　　 盈利预测、估值与评级

　　我们预计公司 2023/24/25 年营收 4.41/4.79/5.12 亿元， 同比增长 11%/9%/7%； 归母净利润 0.65/0.71/0.78 亿元 ,同比增长1%/8%/11%。 维持“ 增持”评级。

　　风险提示

　　研发失败、一致性评价未通过、原材料涨价、市场竞争加剧、股东减持等风险