投资亏损拖累第三季度净利润，AI应用持续升级

　　浙数文化(600633)

　　核心观点

　　业务结构调整前三季度收入下滑42%，金融资产价值变动影响Q3单季度净利润。1）公司前三季度收入22.9亿元，同比下降41.9%，归母净利润6.9亿元，同比增长92.2%；扣非后归母净利润6.0亿元，同比提升19.5%。2）第三季度收入6.0亿元，同比下降60.2%，主要由于公司主动缩减在线社交业务；归母净利润0.6亿元，同比下降52.2%，主要由于交易性金融资产-0.7亿元及少数股东权益-0.1亿元的负面影响；扣非后归母净利润1.1亿元，同比下降35.7%，其中包括联营企业投资收益-0.1亿元的负面影响。

　　第三季度游戏业务占比回升毛利率进一步提振，费用率有所上升。公司前三季度毛利率68.9%，同比+24.1个百分点，第三季度的毛利率74.2%，同比+38.1个百分点，环比+3.0个百分点，主要由于社交业务占比继续下降。前三季度整体费用率44.1%，同比+16.6个百分点，第三季度费用率上升24.0个百分点至46.7%，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为10.4%/19.7%/0.1%/16.5%，分别同比+4.4/+11.0/+0.4/+8.2个百分点，主要由于绩效奖励增加及新纳入合并公司。

　　边锋网络回归游戏主业，传播大模型持续更新升级。1）数字文化业务方面，边锋网络主动缩减在线社交业务的规模，推动公司毛利率回升；战旗网络顺利承接杭州亚运会、亚残运会7大场馆群，体操、足球等11个项目的体育展示项目。2）数字科技业务方面，富春云科技稳步推进建设；此外AI应用持续升级，10月3日，“传播大模型”重磅升级AI对话界面，支持定制热点推荐、私域媒资接入、实时资讯生成、智能创作等功能。具体看，定制热点推荐功能支持从大量实时数据中提炼关键点，高效、精准地发掘热点内容；实时资讯生成功能通过搜索引擎获取实时发生的重要事件数据，结合大模型的能力分析事件、总结观点、快速成文；私域媒资接入功能通过数据向量化技术和多模态大模型能力提升检索的智能性，帮助采编人员可以更快获取所需的图片/视频资源；智能创作助手功能提供想标题、写提纲、找素材、续写、改写、文生图等功能，能够帮助采编人员更快速、高效地完成写作任务。

　　风险提示：AI应用开发不及预期；产品竞争激烈；监管风险。

　　投资建议：持续看好数字经济、AIGC时代公司产业链布局优势，维持“增持”评级。公司的游戏业务稳健成长、IDC和数据交易中心建设推进顺利、AI应用持续突破。公司主业稳步发展、第三季度净利润受投资亏损影响，我们略下调盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为7.6/8.6/9.9亿(原为8.6/8.9/10.2亿)；摊薄EPS=0.6/0.68/0.78元，公司AI应用落地较快、前瞻布局数据要素，成长空间充足，维持“增持”评级。