季报点评：业绩符合预期，域控进入收获期

　　科博达(603786)

　　事件：

　　公司发布2023年三季报，2023年前三季度公司实现营业收入31.94亿元，同比增长31.95%，实现归母净利润4.55亿元，同比增长25.91%；其中第三季度营业收入12.33亿元，同比增长31.72%，环比增长17.62%，归母净利润1.8亿元，同比增长10.73%，环比增长25%。

　　投资摘要：

　　灯控基本盘稳固，底盘和车身域控制器增速明显。公司各业务继续保持向上态势，2023年前三季度照明控制系统/电机控制系统/能源管理系统/车载电器与电子收入分别为16.5/5.6/2.9/5.4亿元，同比增长31.26%/17.75%/296%/15.9%。照明控制系统作为公司基本盘，实现稳健增长，能源管理系统增长最快，主要得益于底盘控制器和车身域控制器的出货势头良好。

　　毛利率环比持平，规模效应显现。2023Q3公司毛利率30.56%，同比下降4.47pct，环比下降0.02pct；销售/管理/研发/财务费率分别为1.54%/4.91%/8.57%/1.03%，同比变化-0.63pct/0.03pct/-2.69pct/2.12pct，环比变化0.02pct/-0.49pct/-2.39pct/2.39pct。受益于规模效应，期间费率小幅下降。公司持续提升研发人效，在底盘控制、车身域控、智能执行器精确控制、下一代大灯控制技术、座舱氛围灯技术、座舱无线数据产品、智能保险丝盒和车窗玻璃调控变色等关键技术领域不断提升竞争力。

　　域控类产品开启第二增长曲线。公司利用在控制器领域的经验和供应链优势，积极在域控领域做产品延伸和业务布局。车身域控制器、底盘域控制器产品已陆续量产，并开始向客户供货。其中，车身域控制器已分别配套理想L8/L7车型，底盘域控制器已配套比亚迪仰望车型，参股企业上海科博达智能科技有限公司已在自动驾驶域控制器、座舱域控制器领域获得2个项目定点。公司域控类产品已打开新的成长空间，有望打造新增长极。

　　投资建议：

　　我们预测公司2023-2025年营业收入为44.8亿元、57.2亿元、71.3亿元，同比增长32.4%、27.7%、24.7%，归母净利润为5.8亿元、7.6亿元、9.7亿元，同比增长29.9%、29.5%、27.4%，对应PE分别为47.2、36.4、28.6倍。考虑到公司作为国内灯控龙头，新客户新产品拓展顺利，维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　汽车销量不及预期，汇率波动风险，客户集中度较高风险，芯片短缺，原材料价格上涨，行业竞争加剧，技术迭代不及预期。

　　财务指标预测

　　分析师承诺

　　负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人独立研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处，不受任何第三方的影响和授意。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。

　　风险提示

　　本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。