2023年三季度报告点评：Q3业绩超2019年同期，后续增长动能强劲

　　宋城演艺(300144)

　　投资要点：

　　事件：宋城演艺发布2023年三季度报告。

　　点评：

　　三季度主要项目恢复开园，业绩超越2019年同期。宋城演艺2023年前三季度实现营业总收入16.18亿元，同比上升316.77%；公司归母净利润为7.87亿元，同比提高938.93%。其中，2023年第三季度公司实现营业收入8.77亿元，同比增长217.32%，恢复至2019年同期的111.15%。公司紧抓三季度旅游旺季，旗下项目恢复营业，实现收入同环比大幅增长。三季度实现归属于上市公司股东的净利润4.84亿元，同比增长361.79%，与2019年同期持平，扣非后归母净利润为4.80亿元，同比增长283.16%。考虑到2019年六间房重组对公司利润贡献较大，而2023年投资收益转负，若剔除六间房平台的投资收益，公司主业归母净利润将超越2019年同期。

　　盈利能力快速修复。2023年1-9月公司毛利率达71.45%，2019年同期为73.34%。其中，2023Q3公司综合毛利率为77.79%，低于2019年同期2.08个百分点，毛利率快速修复，已接近疫情前水平。前三季度公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为3.82%、5.96%、-0.57%，期间费用率较2019年同期下降2.01%，疫情期间成本管控的效果在客流恢复后被进一步放大，后续净利率仍有提升空间。

　　多个项目仍在爬坡，未来业绩可期。2023年公司旗下多个项目仍处于爬坡期，明年业绩增长仍有较强动力。公司旗下多个项目自今年二季度起逐步恢复营业，西安项目、上海项目为改造后首次恢复营业，其中上海项目仅开放部分园区，后续经营面积仍将扩大。佛山项目预计将于2024年上半年开园，公司重资产项目数量较2019年大幅增加，看好公司业绩持续增长趋势。

　　维持对公司“买入”的投资评级。受益于客流复苏和开园项目增加，公司2023年业绩快速增长，但受花房风险事项拖累，盈利能力未能满血恢复，后续仍有较强的增长动能。预计公司2023/2024年的每股收益分别为0.34/0.49元，当前股价对应PE分别为32.83/22.67倍，维持公司“买入”的投资评级。

　　风险提示：园区客流恢复不及预期、自然灾害影响客流、宏观经济波动、新开项目业绩爬坡低于预期等。