2023年三季报点评：Q3加速增长，品类、区域结构优化
东鹏饮料(605499)
投资要点
事件：公司发布2023年三季报，前三季度实现营业收入86.4亿元，同比增长30%；实现归母净利润16.6亿元，同比增长42%。其中2023Q3实现营业收入31.8亿元，同比增长35.2%；实现归母净利润5.5亿元，同比增长33.2%；实现扣非归母净利润5.1亿元，同比增长46.4%。
品类、区域结构优化，Q3收入快速增长。1、分品类看，前三季度东鹏特饮、其他饮料分别实现营业收入79.9亿元（+25.1%）、6.4亿元（+165.3%）。500ml金瓶销量持续提升，带动公司收入、利润快速增长。公司以咖啡饮料、电解质饮料为第二成长曲线，三季度推出生椰拿铁、青柠味“补水啦”、无糖茶等新品，市场反馈较好。2、分渠道看，广东区域、全国区域、直营本部分别实现营业收入29.4亿元（+10%）、47.3亿元（+44.2%）、10亿元（41.8%）。区域营收结构持续优化，华东、西南、华北增速亮眼。
成本费用管控优秀，盈利能力保持高位。1、前三季度公司毛利率42.5%，同比提升0.8pp，主要由于聚酯切片等其他原材料采购价格同比下降，覆盖白砂糖采购价格上涨的压力。2、前三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为16.4%、3%、0.5%，基本保持稳定。财务费用率-0.3%，同比下降0.8pp，主要由于利息收入增加。3、前三季度净利率19.2%，同比提升1.6pp，依然保持较高盈利水平。
七大生产基地保障长期产能空间。公司已拥有增城基地、华南基地、东莞基地、安徽基地、南宁基地、重庆基地、海丰基地共七大生产基地，同时布局浙江基地、长沙基地，其中浙江基地将于2023年下半年投产。新增生产基地将有效保障长期需求空间，并通过规模优势降低单位成本。
盈利预测与投资建议。预计2023-2025年归母净利润分别为20.0亿元、25.3亿元、31.0亿元，EPS分别为5.02元、6.34元、7.74元，对应动态PE分别为38倍、30倍、25倍，维持“买入”评级。
风险提示：全国化推广不及预期风险；原材料价格大幅波动风险；食品安全等风险。
