生猪出栏量同比大幅增长

　　唐人神(002567)

　　公司披露 2023 年 3 季报。 公司 2023 年前 3 季度实现营业收入 20869.60百万元， 同比增长 11.62%， 归属净利润-910.85 百万元， 同比-2760.81%，EPS-0.66 元， 加权平均 ROE 为-14.39%， 同比下降约 15 个百分点。 其中，2023 年 Q3 单季度实现营业收入 7389.97 百万元， 同比增长 1.07%， 归属净利润-246.81 百万元， 同比-241.88%。 公司 2023 年 Q1\Q2\Q3 单季度归属净利润分别为-340.18 百万元、 -323.85 百万元、 -246.81 百万元， Q3 环比 Q2 有所减亏。 截止 3 季度末， 公司资产负债率约为 64.75%， 资产负债率处于行业中等水平。

　　公司 2023 年前 3 季度生猪销量 263.09 万头（ 其中商品猪 238.5 万头，仔猪 24.59 万头）， 同比增长 84.87%， 实现销售收入 41.67 亿元， 同比增长68.01%。 2023 年上半年， 受到猪价低迷影响， 生猪养殖行业整体处于亏损区域。 进入 3 季度， 随着猪价阶段性反弹， 国内自繁自养和外购仔猪养殖的行业平均单头盈利水平分别从上半年的-300元/头和-342元/头回升至Q3的-108元/头和-185 元/头。 受益于 Q3 国内生猪价格反弹， 公司生猪养殖业务在 Q3环比有所改善。

　　公司 2023 年前 3 季度饲料内外销量小幅增长。 在外销结构占比中， 猪料占比约 45%， 禽料占比约 50%， 水产料及其他饲料销量占比约 5%。

　　投资建议

　　我们预计公司 2023-2025 年归母净利润-6.98/2.12/13.90 亿元， 对应 EPS 为-0.49/0.15/0.97 元， 目前股价对应 2023 年 PB 为 1.6 倍， 维持“增持-B” 评级。

　　风险提示： 养殖疫情风险， 自然灾害风险， 商誉减值风险， 运输不畅风险。