23Q3点评：业绩稳健增长，Q3拓店提速

　　中国黄金(600916)

　　事件：公司发布23Q3业绩，实现营收117.46亿元，同增13.39%，归母净利2.04亿元，同增16.53%，扣非归母净利1.76亿元，同增7.43%。23Q1-3公司实现营收413.14亿元，同增15.76%，归母净利7.41亿元，同增20.66%，扣非归母净利6.79亿元，同增15.36%。

　　点评：

　　23Q3归母净利率1.74%，同比提升0.05PCT。拆解来看，23Q3毛利率4.22%，同比提升1.7PCT；销售/管理/研发/财务费用率0.94%/0.36%/0.06%/0.03%，同比+0.18/+0.05/-0.01/-0.02PCT。23Q3投资净亏损5918万元，去年同期为净亏损1636万元；公允价值变动净亏损4486万元，去年同期为净收益7631万元，我们预计主要为黄金租赁业务影响。

　　23Q3加盟拓店明显提速，我们认为全年有望实现净开店300家、门店数4000家的目标。23Q1-3公司净开直营店7家，加盟店217家，23Q3净开直营店4家，加盟店202家。23Q4拟新开直营店11家，加盟店173家。

　　黄金珠宝销售延续高景气。分行业，23Q1-3黄金珠宝营收409.19亿元，同增15.66%，服务费收入0.95亿元，同降11.73%。

　　盈利预测：我们预计公司2023-2025年营收576.58/672.99/729.87亿元，同增22.4%/16.7%/8.5%，归母净利9.83/11.56/13.07亿元，同增28.4%/17.6%/13.1%，对应10月31日收盘价PE为18/15/14X。

　　风险因素：金价剧烈波动，拓店不及预期，行业竞争加剧。