2023年三季报点评：前三季度收入+6.2%，印刷业务承压影响利润

　　盛通股份(002599)

　　投资要点

　　2023年前三季度公司收入同比+6.2%：2023年10月30日，公司披露2023年三季报。2023年前三季度公司实现收入17.98亿元，同比+6.2%，实现归母净利润亏损2231万元，扣非归母净利润亏损2723万元。单拆Q3，公司实现收入6.33亿元，同比-6.9%，实现归母净利润890万元，同比-73.9%，实现扣非归母净利润561万元，同比-81.6%。其中2023年Q3的非经常项目主要为政府补贴418万元。Q3利润同比下滑主要因为印刷业务面临的压力较大。

　　2023年Q3利润率下滑，费用率小幅上升：2023年Q3，公司整体毛利率为15.43%，同比-2.4pct，主要因为印刷业务的影响，公司整体销售费用率为4.68%，同比上升0.3pct；管理费用率7.37%，同比上升1.2pct。2023年Q3公司销售净利率1.7%，同比-3.36pct。

　　公司围绕STEM素质类青少年编程培训，有望顺应AI发展浪潮快速发展：盛通自2017年收购乐博乐博进入教育赛道以来，先后入主多家科技教育和AI人工智能头部企业，公司旗下乐博乐博2022年品牌门店数约在600-700家，2021年收入规模达到3.8亿元，仍在门店爬坡期，我们认为未来随着AI的迅速成长，公司的机器人培训课程需求也有望得到明显增长。

　　盈利预测与投资评级：公司是我国A股青少年机器人培训第一股，旗下乐博乐博品牌享有较好口碑，AI浪潮下，公司机器人编程课程未来有望享有更广阔的增长空间，考虑到印刷业务受到经济波动性影响较大，2023年业绩可能会存在较大的不确定性，我们下调公司2023-2025年归母净利润从0.7/1.5/2.4亿元至0.05/0.85/1.74亿元，最新收盘价对应公司2023-25年PE分别为758/41/20倍，我们下调评级至“增持”。

　　风险提示：开店不及预期，印刷业务盈利存在较大不确定性，终端消费恢复不及预期等