车流量持续恢复 业绩同比增长

　　招商公路(001965)

　　业绩简评

　　2023年10月30日，招商公路发布2023年第三季度报告。2023Q1-Q3公司实现营业收入65.8亿元，同比上升19.2%；实现归母净利润43.6亿元，同比上升19.7%。其中Q3公司实现营业收入22.9亿元，同比上升17.4%；实现归母净利润15.5亿元，同比上升20.2%。

　　经营分析

　　车流量持续恢复，公司营收同比增长。2023Q3公司营业收入同比增长17%，主要系车流量持续恢复带来公司通行费收入提升。根据交通部规划院数据，2023年7-9月，全国路网日均交通量分别同比增长9%/16%/12%，高速公路客车交通量分别同比增长22%/34%/38%。中秋国庆假期期间高速公路车流量达4.83亿辆次，日均车流量达到6043万辆，较2019年假期均值高出21%，高速公路单日车流量与日均车流量均创新高。

　　Q3毛利率同比上升，费用率同比下降。2023Q3公司实现毛利率41.2%，同比上升1.8pct。费用率方面，2023Q3公司期间费用率为20%，同比下降2pct，其中销售费用率为0.9%，同比下降0.2pct；管理费用率为5.4%，同比下降0.1pct；研发费用率为1.9%，同比下降0.4pct；财务费用率为11.8%，同比下降1.3pct。受益于车流量恢复，公司参控股路产盈利增长，2023Q3公司实现投资收益12.9亿元，同比增长15.4%。毛利率同比上升叠加费用率同比下降，2023Q3公司归母净利率为67.7%，同比上升1.6pct。

　　货车流量增速改善，拟以亳阜高速发行REIT。货车方面呈现复苏态势，根据交通运输部数据，国庆后三周（10/9-10/29）高速公路货车流量分别同比增长10.3%/12.5%/14.0%，同比增幅较上半年有所改善。报告期内，公司公告计划以安徽亳阜高速发行公募REIT，公司通过发行基础设施公募REITs，有效盘活公司存量优质资产，提前收回经营投资，提高资产周转效率，增强公司的滚动投资能力和可持续经营能力。

　　盈利预测、估值与评级

　　维持公司2023-2025年归母净利润预测54.3亿元、59.7亿元、68.9亿元。维持“买入”评级。

　　风险提示

　　经济修复不及预期、改扩建工程建设进度不及预期、高速公路收费政策变化风险、投资收益大幅缩减风险。