2023年三季报点评：产品占优，单季业绩再提升

　　南钢股份(600282)

　　核心观点

　　业绩环比再提升。2023年前三季度，在行业需求弱势运行，原燃料价格相对强势的背景下，公司深化降本增效，发挥“一体四元一链”优势，盈利表现优于行业。实现营业收入563.65亿元，同比上涨7.07%，归母净利润16.65亿元，同比下降19.83%。三季度单季实现营业收入194.47亿元，环比上涨2.24%，归母净利润6.76亿元，环比上涨10.32%。

　　产品结构升级，强化成本传导能力。公司持续加大研发投入，深耕厚板优势，并加强特钢长材研发，高附加值产品量价齐升。前三季度，公司特钢产品销量238.3万吨，同比增长11.6%；中厚板销量395.3万吨，同比增长10.4%；建筑螺纹销量142.6万吨，同比增长0.8%。分产品来看，中厚板、特钢的价格韧性明显优于建筑螺纹，成本传导能力相对占优。

　　焦炭项目稳步推进。公司围绕钢铁产业链积极拓展生态，相关成果逐步显现。海外年产650万吨焦炭项目有序推进。目前，印尼金瑞新能源年产260万吨焦炭项目，1#、2#、3#焦炉已投运，4#焦炉正在砌炉；印尼金祥新能源390万吨焦炭项目，1#、2#焦炉已点火烘炉，3#焦炉已具备烘炉条件，4#焦炉正在砌炉，其余焦炉及其配套设施正在按序推进施工。前三季度，印尼金瑞新能源焦炭销量106.84万吨，实现营业收入27.72亿元，净利润1.03亿元。

　　要约收购积极推进。2023年4月2日，新冶钢、南钢创投、南京新工投及南钢集团共同签署战略投资框架协议和增资协议，新冶钢拟出资135.8亿元对南钢集团进行增资，相关增资事项完成后，新冶钢将持有南钢集团55.25%股权，并成为南钢集团控股股东。同日，南钢集团向复星高科及其下属企业出具行使优先购买权的通知，同日前述各方共同签署股权转让协议，南钢集团向转让方购买南京钢联60%股权。前述事项完成后，南钢集团将持有南京钢联100%股权，并通过南京钢联及其全资子公司南京钢铁联合有限公司间接持有公司59.10%股份。目前，相关诉讼已分别撤诉、达成调解，新冶钢、南钢集团及有关各方正在积极推进各项工作。

　　风险提示：需求端出现超预期下滑；产量管控力度不及预期；原材料价格波动超预期；项目建设进度不及预期；间接控股股东拟变更。

　　投资建议：公司是老牌中厚板龙头企业，特钢长材快速发展，焦炭项目有序推进。我们维持原业绩预测，预计公司2023-2025年收入774.3/831.1/863.4亿元，同比增速9.6%/7.3%/3.9%，归母净利润23.5/25.8/27.6亿元，同比增速8.6%/9.9%/7.1%；摊薄EPS为0.38/0.42/0.45元，当前股价对应PE为10.0/9.1/8.5x，维持“增持”评级。