营收高增，业绩靓眼

　　滨江集团(002244)

　　核心观点

　　归母净利润增长，但利润率仍有下行压力。2023年前三季度，公司实现营业收入464亿元，同比+134%；归母净利润25亿元，同比+20%。Q3单季度实现营业收入194亿元，同比+111%；归母净利润11亿元，同比+8%。但利润率承压。2023年前三季度，公司实现归母净利率5.3%，较2022全年下降3.7个百分点；主要因为整体毛利率15.0%，较2022全年下降了2.5个百分点；此外归母净利润占比84%，较2022全年下降了12个百分点。

　　销售增速高于行业整体，预收款持续增厚。2023年前三季度，公司实现签约销售额1221亿元，同比+16%，位列克而瑞行业销售排名第10位，较2022全年提升了3位。受益于销售增长，截至2023Q3末，公司尚未结算的预收房款为1552亿元，较年初增长19%，预收款的持续增厚，为未来业绩提供了充分保障。

　　财务稳健，资金充裕。截至2023Q3末，公司总资产为3053亿元，较上年末增长11%；净资产613亿元，较上年末增长16%；剔除预收账款的资产负债率为59%；货币资金为299亿元，较上年末增长23%。2023年前三季度，公司经营性现金流净额为279亿元，资金状况良好。

　　投资建议：公司营收高增，业绩靓眼。预计公司2023-2024年归母净利分别为39/44亿元，对应最新股本的EPS分别为1.24/1.43元，对应最新股价的PE分别为6.8/5.9倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：公司开发物业销售、结算不及预期，行业基本面下行超预期，政策支持不及预期。