公司简评报告：业绩符合预期，未来展望“双海”
金雷股份(300443)
投资要点
业绩：公司2023年前三季度实现营业收入13.36亿元，同比增加10.26%，实现归母净利润3.27亿元，同比增加38.99%，扣非归母净利润3.11亿元，同比增加37.95%。公司2023年Q3单季度实现营业收入5.38亿元，同比下降5.67%，归母净利润1.26亿元，同比增加7.70%，扣非归母净利润1.21，同比增加8.52%。
业绩符合预期，盈利能力持续增强。2023年前三季度，公司销售毛利率为35.49%，同比提升7.03pct，销售净利率24.46%，同比提升5.05pct，业绩符合预期。2023年Q3单季度毛利率35.49%，同比增加5.62pct，环比下降1.25pct，销售净利率23.46%，同比增加2.92pct，环比下降4.40pct。公司整体业绩上行，主要原因是今年以来上游原材料价格震荡下探，叠加公司自2019年开始逐步实现钢电自供，有效压降采购成本，盈利能力持续增强。
费用同比增加环比改善，现金流同比转正。2023年前三季度，公司费用率为8.71%，同比上升2.60pct，主要原因是业务拓展及对子公司金雷重装投入。2023年Q3单季度费用率8.18%，同比增加3.01pct，环比下降1.22pct，环比有所改善。Q3单季度现金流同比由负转正，环比有所下降，主要原因是报告期内销售产品、提供劳务收到的现金下降。
大兆瓦能力提升，未来展望“双海”。随着公司“海上风电核心部件数字化制造项目”建成投产，公司大兆瓦主轴具有更强的研发及生产能力，技术优势能增强与头部厂商的客户粘性，募投项目产能逐步释放支撑公司供应能力。近期，国内海风建设速度回暖，公司在江苏、广东海风方面均有进展，新产品和新市场的开拓有望推动公司业绩增长；海外主轴市场需求近年来呈增长趋势，海外能源成本较高将加大海外生产成本压力，国内厂商占据成本优势，产品出口规模有望增长。
股权激励计划公布名单，深度绑定核心管理层。2023年10月30日，公司公布2023年股票期权激励计划名单，首次授予数量160.17万份，首次授予人数53人，包含副董事长在内7名高层管理人员及46名中层管理人员，深度绑定公司核心管理层。
投资建议：考虑今年以来风电新增装机规模持续高增长，公司作为风电主轴龙头，募投项目达产后有望占据更多市场份额。我们预计公司2023-2025年营业收入25.11/35.73/44.33亿元，同比+38.62%/+42.29%/+24.05%，公司2023-2025年归母净利润为5.67/8.34/9.92亿元，对应当前P/E为18x/12x/10x，维持“买入”评级。
风险提示：风电装机量不及预期，上游大宗商品价格波动，产品研发不及预期。
