2023年三季报点评：业绩整体表现平稳，自营收入增长较快
中国银河(601881)
投资要点：
事件：公司近期发布了2023年三季报。2023年前三季度，公司实现营业总收入254.83亿元，同比-6.58%；实现归母净利润66.03亿元，同比+2.53%。业绩符合预期。
点评：
手续费收入阶段性承压。经纪业务方面，1-9月A股合计成交额183.39万亿元，同比-3.55%；公司实现经纪业务手续费净收入42.03亿元，同比-15.06%，经纪业务收入随市场成交额下滑阶段性承压。投行业务方面，1-9月市场股权融资规模合计9831.95亿元，同比-22.92%；公司实现投行业务手续费净收入3.30亿元，同比-35.80%，承销业务收入随市场景气度下滑有所减少。资管业务方面，1-9月公司实现资管业务手续费净收入3.44亿元，同比-1.00%，资管业务收入整体平稳。另外，1-9月市场日均两融余额为15909.52亿元，同比-2.85%；公司实现利息净收入33.20亿元，同比-17.28%，跑输行业平均水平。
自营业务收入增长较快。2023年前三季度，公司实现投资净收益及公允价值变动合计58.30亿元，同比+19.76%，自营业务收入增长主要原因是交易性金融资产和衍生金融工具公允价值变动增加。
资产规模快速增长。截至2023年9月末，公司资产总额6763.23亿元，同比+8.68%；归母净资产总额1205.73亿元，同比+16.89%；ROE为5.48%，较去年同期下降0.76个百分点。
投资建议：公司凭借线下网络和客户规模优势获取财富管理转型先机，业绩表现平稳，自营业务收入增长较快，有望持续受益于活跃资本市场系列政策。预计公司2023至2024年每股收益分别为0.76元和0.94元，对应PE估值分别为15.86倍和12.82倍。维持对公司“增持”评级。
风险提示：宏观经济下行及利率波动风险；股基成交额大幅萎缩导致经纪业务收入下降；市场大幅波动导致投资收益和公允价值变动损益变大；资本市场改革进展不及预期；公司治理机制变动风险；信用违约风险；行业监管趋严风险；行业竞争加剧风险。
