2023三季报点评：Q3业绩符合预期，海外业务进展顺利

　　海兴电力(603556)

　　事件：2023年10月30日，公司发布2023年三季度报告。2023年1-9月，公司实现营收28.73亿元，同比增长20.36%；实现归母净利润6.69亿元，同比增长42.40%；实现扣非归母净利润6.27亿元，同比增长52.06%。23Q3公司实现营收9.94亿元，同比增加21.58%；实现归母净利润2.32亿元，同比增加32.75%；实现扣非净利润2.25亿元，同比增加34.34%。

　　盈利能力有望企稳，费用管控良好。盈利能力情况，23Q3年公司毛利率和净利率分别为43.31%/23.31%，分别同比增加0.17pct/2.05pcts，毛利率改善，公司盈利能力企稳。费用情况，公司重视费用管控，23年前三季度期间费用率为14.18%，同比下降1.78pcts，其中销售费用率、管理费用率分别为8.77%/3.76%，分别同比变化+0.49pct/-0.57pct。公司持续研发投入，23前三季度公司研发投入达1.98亿元，研发费用率为6.90%。

　　海外新能源业务开拓顺利，国内侧重用户侧市场的开发。

　　海外市场方面，公司顺应全球新能源发展趋势，积极发挥海外本地化营销平台优势，携手战略伙伴、本地分销商和安装商，持续建设快速响应市场的仓储物流和售后运维能力，在南非建设的新能源渠道业务已经开始贡献收入，同时启动了其他优势市场的新能源渠道业务开拓。国内市场方面，公司以光储充整体解决方案和综合能源管理解决方案为新能源业务的切入点，立足公司在浙江、江苏、广东以及海南四个研发生产基地的优势，启动并开拓国内工商业新能源用户侧市场。

　　布局新电力生态产品和智慧能源解决方案，产品竞争力持续凸显。

　　新产品方面，23年7月发布HXGN型全密封环网柜，为国内首创产品，整机防护等级达到IP67，彻底解决凝露、机构锈蚀等问题。HXV8型一二次深度融合断路器，集成灭弧室、电流电压传感器、取电模块等一体式固封，国内首创全密封隔离开关，实现架空线路全绝缘化。智慧能源解决方案方面，公司面向电网不稳定或无电网区域提供一体化光储柴解决方案；提供数据采集及运维一站式解决方案：一体式的直流智能电表、数采终端产品实现多种接口的适用，能够采集和记录储能、并网逆变器的工作状态和发电情况，轻松支持电站的接入与运维。

　　投资建议：公司定位全球能源解决方案服务商，具备整体解决方案能力，受益全球智能电网规模提升，我们预计公司23-25年营收分别为39.64、47.84、58.63亿元，对应增速分别为19.8%、20.7%、22.5%；归母净利润分别为7.97、10.39、11.75亿元，对应增速分别为20.0%、30.4%、13.0%，以10月31日收盘价作为基准，对应23-25年PE为14X、11X、9X。维持“推荐”评级。

　　风险提示：电网投资建设不及预期，海外业务拓展不及预期。