2023年三季报点评：Q3业绩优异，品牌势能延续
泸州老窖(000568)
投资要点：
事件：公司发布2023年三季度报告。公告显示，2023年前三季度，公司实现营业总收入219.43亿元，同比增长25.21%；实现归母净利润105.66亿元，同比增长28.58%。
点评：
公司Q3业绩表现优异。公司在淡季期间的春雷活动取得显著成效，Q2营收超预期高增。步入三季度，公司稳步推进秋收计划，预计国窖1573保持稳健增长。叠加宴席等消费场景恢复带动中低价位带产品需求，公司动销环比二季度有所改善，营收与归母净利润纷纷实现双位数高增，业绩表现优异。2023Q3，公司实现营业总收入73.50亿元，同比增长25.41%；实现归母净利润34.76亿元，同比增长29.43%。
公司现金流、合同负债表现较好，彰显势能。今年以来，公司秉承着“淡季做市场，旺季做销量”的发展策略，回款节奏良性，现金流与合同负债等表现较好，彰显品牌势能。2023Q3，公司销售收现100.60亿元，同比增长90.42%；经营性现金流入净额34.05亿元，同比增长52.32%。截至2023年三季度，公司合同负债29.62亿元，同比增加10.62亿元。
2023Q3盈利能力再上行。2023Q3，公司的毛利率为88.65%，同比增加0.16个百分点。费用方面，公司今年以来持续精耕市场，费用结构进一步优化。2023Q3，公司销售费用率为12.83%，同比下降0.79个百分点；管理费用率为4.12%，同比下降0.80个百分点；财务费用率为-1.68%，同比下降0.27个百分点，综合毛利率与费用率的情况，公司2023Q3净利率为47.35%，同比增加1.37个百分点。
维持买入评级。预计公司2023-2024年EPS分别为8.94元和11.03元，对应PE分别为24倍和19倍。随着公司产品结构不断优化以及管理逐步精细化，预计公司的产品势能将进一步释放。叠加限制性股票激励计划的顺利开展，公司业绩有望增厚。维持对公司的“买入”评级。
风险提示。产品推广不及预期，市场扩张不及预期，行业竞争加剧，宏观经济问题，食品安全问题。
