2023年三季报点评：Q3业绩同比增长，盈利能力提升

　　杰克股份(603337)

　　投资要点

　　事件：公司发布2023年三季报，2023Q1-Q3实现营收41.0亿，同比+6.7%；实现归母净利润4.1亿，同比-2.7%。单Q3，实现营收14.1亿，同比+9.9%；实现归母净利润1.4亿，同比+26.3%。Q3业绩同比增长，盈利能力提升。

　　海外业务毛利率提升拉动盈利能力提升；期间费用率小幅下降。2023Q1-Q3，公司毛利率为28.6%，同比+2.0pp，毛利率提升主要系公司占比较高的海外业务毛利率上行、爆品战略带动工业缝纫机毛利率提升；净利率为10.1%，同比+0.2pp；期间费用率为16.3%，同比+0.3pp，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别为5.9%、5.2%、6.7%、-1.4%，分别同比+0.7、-0.2、+0.1、-1.1pp，销售费用率提升主要系公司加大营销，财务费用率下降主要系利息收入和汇兑收益增加。单2023Q3来看，公司毛利率为28.8%，同比+2.0pp；净利率为10.1%，同比+1.1pp；期间费用率为16.9%，同比-1.0pp。

　　2023M6国内市场库存压力缓解，2023M7-M8出口下滑收窄，行业低迷现状有望出现拐点。内需来看：2021年末-2023H1，行业一直处于减库存阶段，21年末行业百家企业行业百家企业工业缝纫机库存量达历史最高值149万台，库存积压较大；22年平均月库存超100万台；23年以来库存下降，6月存量为库存58万台，基本恢复至21年同期（不足50万），行业清库减存成效明显，有望缓解内需压力。出口来看：2023M7-M8，工业缝纫机出口数量分别同比下滑21.6%、7.9%，下滑幅度收窄；另外据中国缝制机械协会，海外工业缝制设备存量市场超6000万台，将持续释放稳定的更新换代需求，市场空间巨大。

　　公司系全球缝制设备龙头，立足单机（工业单机、裁剪设备），布局成套设备解决方案，助力公司市占率再提升。公司通过收并购德国奔马、意大利威比玛、意大利迈卡等公司布局技术要求较高的裁床、自动缝制设备领域，不断延伸产业链；通过定增募投项目顺应缝制机械智能化升级趋势，2021年以来，公司推出成套智联解决方案，并标杆大客户取得突破，由单机设备供应商成功向软硬件为一体的成套解决方案服务商转型；持续助力单机（工业单机、裁剪设备）市场份额持续扩大，中长期增长动力充足。

　　盈利预测与投资建议。杰克股份系。预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.6、7.2、9.8亿元，未来三年归母净利润复合增速为26%，维持“买入”评级。

　　风险提示：下游需求恢复不及预期、出口及汇率变动、原材料价格波动、海外经营等风险。