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新品类增速靓丽,减值拖累业绩表现
小崧股份(002723)
核心观点:
事件:公司发布2023年三季度报告,前三季度公司实现营业收入12.30亿元,同比增加7.28%;归母净利润达1124.30万元,同比下降24.55%;扣非归母净利润达1036.38万元,同比下降22.99%。
电子烟企业许可证顺利完成,收入多元化持续提升。公司推进多元化发展,前三季实现营业收入12.30亿元,同比增加7.28%,主要得益于公司小家电业务的逐步恢复、健康家电新品逐步获得市场认可,以及电子烟产品在经历质量加强、产能提升过程后销量的增加。其中,公司持续布局的电子烟业务前三季累计实现营业收入6062.64万元,Q3单季测算电子烟收入4300万元,环比Q2增长156%。公司顺利完成了烟草专卖生产企业许可证的续期工作,在手订单饱满,业务发展后劲十足。
小家电品类拓展,产品结构优化提振毛利水平。公司近几年不断投入产品研发,逐渐向市场推了空气净化器、加湿器、消杀电器等新产品,产品结构不断优化。出口方面,全球多国面对炎夏电力危机,应急风扇订单在孟加拉、越南等地区销量增长明显,充电照明销售复苏,共同带动小家电业务收入增长。前三季度公司销售毛利率达14.04%,同比提升1.89pct,其中Q3单季毛利率14.69%,同比提升2.3pct,预计主要受益于高毛利产品占比提升。2023前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.03%/5.36%/3.06%/1.07%,同比分别变动+1.29/+1.57/-0.31/-1.02pct,销售费用率同比提升预计主要与电子烟等新产品推广力度加大有关。
计提信用减值拖累业绩表现。公司于2021年签署了一项股权收购协议并按照协议约定支付了股权收购保证金,后来受各方面因素影响,收购事项终止。公司于近日收到仲裁院裁决书,对收购宇佑股权支付保证金事项,根据预计可收回金额对该事项进行单项计提信用减值准备,本次单项计提将导致公司2023年三季度信用减值损失增加1,659.11万元,合并报表归属于上市公司股东的净利润减少1,244.33万元。减值充分计提后,公司轻装上阵,业务成长带来的业绩弹性将更好地释放。
投资建议:公司多元布局持续优化,产品结构优化有望提振毛利率水平。考虑到信用减值对公司利润的影响,我们下调公司2023-2025年归母净利润预测至0.40/0.72/0.84亿元,EPS分别为0.13/0.23/0.26元每股,对应PE分别为84/46/40倍,维持“谨慎推荐”评级。
风险提示:电子烟政策风险;市场竞争的风险;新业务发展不及预期的风险。
标题 | 报告日期 | 机构名称 | 研究员 |
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名称 | 研报 | 看多 家数 | 最高 目标价 | 最低 目标价 | 现价 |
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贵州茅台 | 详细 | 50 | 2600.00 | 1674.00 | 1460.01 |
珀莱雅 | 详细 | 47 | 145.22 | 110.00 | 84.30 |
五粮液 | 详细 | 46 | 223.00 | 162.00 | 129.80 |
东鹏饮料 | 详细 | 44 | 319.00 | 242.10 | 210.98 |
比亚迪 | 详细 | 44 | 420.00 | 312.20 | 372.10 |
山西汾酒 | 详细 | 43 | 285.00 | 204.51 | 199.24 |
青岛啤酒 | 详细 | 41 | 94.12 | 63.15 | 68.60 |
宁德时代 | 详细 | 39 | 450.00 | 290.00 | 268.62 |
迈瑞医疗 | 详细 | 38 | 425.97 | 220.98 | 255.28 |
古井贡酒 | 详细 | 38 | 300.00 | 217.84 | 164.90 |
泸州老窖 | 详细 | 38 | 244.88 | 110.00 | 121.58 |
天味食品 | 详细 | 37 | 21.90 | 14.01 | 12.66 |
海天味业 | 详细 | 37 | 56.50 | 45.20 | 40.44 |
今世缘 | 详细 | 37 | 75.00 | 50.00 | 50.23 |
伊利股份 | 详细 | 37 | 42.21 | 30.08 | 27.43 |