2023年三季报点评：消费电子复苏，成本控制带来盈利提升

　　卓胜微(300782)

　　实现归母净利润4.5亿元（同比+94%），大超市场预期。

　　消费电子复苏，Q3业绩大超预取：公司2023年Q3单季实现营收14.1亿元，同比+80%，环比+48%，Q3单季实现归母净利润4.5亿元，同比+94%，环比+81%，公司业绩高速增长，大超市场预期。公司2023年Q3单季实现毛利率47%，主要受益于公司的费用控制和收入大幅增长带来的规模效应，费用率得到了明显改善，公司2023年Q3单季度实现归母净利率32%，同比+2.33pct，环比+5.90pct，盈利能力得到了改善。公司三季度业绩显著增长主要有以下两个原因：（1）消费电子行业逐渐复苏，下游需求有所改善；（2）公司新产品逐渐放量，带动公司营收和利润率增长。

　　射频行业龙头，自建产线构筑长期优势：卓胜微专注于射频前端产品研发，产品布局逐步完善。公司为国内分立器件龙头企业，在滤波器和开关等领域具有一定技术积累，将首先受益于射频器件国产化率的逐步提升。同时，公司积极建设Fab-lite模式，通过自建高端滤波器产线来构筑长期竞争优势，目前高性能滤波器已具备量产能力，集中自产滤波器的DiFEM、L-DiFEM、GPS模组等产品出货量持续提升，同时已推出双工器和四工器产品，为公司持续提供营收。未来，射频器件的国产化替代趋势仍将持续，公司在国内射频器件领域具有领先地位，重视研发投入，有序推进高端滤波器和高集成PA模组的研发工作，随着公司不断突破技术壁垒，产品布局逐渐完善，客户导入逐渐完成，将能够抓住国产化机遇，实现公司业绩的进一步发展。

　　L-PAMiD放量在即，盈利能力有望进一步改善：PA模组是射频前端最大细分产品市场，而L-PAMiD等高性能高集成的高端PA模组的技术壁垒较高，国产化率一直较低，市场空间广阔。公司L-PAMiD产品研发进度稳步推进，有望在年底进入推广阶段，届时将进一步改善公司的盈利能力。另一方面，公司以滤波器和LNA业务起步，通过不断完善产品布局来实现业务拓展，L-PAMiD的技术突破将为公司在高集成PA模组领域积累宝贵经验，有利于公司长期的产品开发。

　　盈利预测与投资评级：基于公司是国内首家实现射频产业链自主可控的公司，且高价值量新产品放量在即，我们维持公司2023-2025年盈利预测，预计公司实现归母净利润11/14/17亿元，维持“买入”评级。

　　风险提示：研发进度不及预期、市场需求不及预期等