2023三季报点评：两大前瞻业务持续上行，盈利表现再超预期

　　保隆科技(603197)

　　事件：公司发布2023年三季报，2023年1-9月公司实现营业收41.55亿元，同比增长29.20%，实现归母净利润3.39亿元，同比增长194.75%。Q3单季度公司实现营业收入15.39亿元，同比增长33.50%，实现归母净利润1.55亿元，同比增长195.25%，业绩表现超预期。

　　空悬+传感器两大前瞻业务上行，传统业务同步上行，收入实现稳健成长：2023Q3环比收入增长7.6%，收入端总体稳健增长。其中，1）空悬业务：公司空悬切入理想L8、腾势N7、蔚来ET7、小鹏MPV等重点新能源车型，理想等头部客户销量稳健爬坡，Q4华为奇瑞合作智界S7首次供应空悬总成，未来空悬板块价量齐升趋势明确，预计2023Q3空悬实现营收约2亿元。2）传感器业务：公司传感器产品有望持续切入理想、比亚迪、大众等重点客户，预计2023Q3传感器实现营收约1.4亿元，相比2023H12.04亿元持续高增。3）TMPS&传统业务：公司TPMS国内市场市占率持续突破50%，海外市场市占率稳步上行。两大前瞻业务齐发力叠加传统业务同步上行，驱动三季度收入快速增长。

　　盈利能力大幅提升，空悬/传感器盈利超预期表现：Q3利润环比大幅增长70%，盈利能力大幅超预期，单三季度净利润率9.71%，环比增加3.12个百分点。主要得益于1）空悬业务盈利能力持续爬坡，我们预计，Q3单季度空悬板块净利润率环比持续提升至7%。2）传感器盈利能力拐点，我们预测，传感器业务盈利能力超过5%，驱动Q3整体盈利能力持续上行。3）费用率实现优异的管控，2023年Q3公司四费合计为17.79%，环比二季度进一步优化1.34百分点。其中，Q3销售费用率大幅下降（环比下降1.98个百分点）的原因主要系供应商补偿金额入账，财务费用下降主要系汇兑损益变化（我们测算2023Q3汇兑损失约0.07亿元，Q2汇兑收入0.06亿）。

　　平台化协同前瞻布局规模初现，三大前瞻业务有望同步高增：公司规划空悬产能110万套，明年预计持续快速爬坡上行，小鹏汽车、理想汽车、比亚迪等头部客户驱动公司传感器+空悬业务后续增长。传感器+ADAS业务多点开花，三大前瞻业务有望实现同步高增，在自动驾驶时代实现精准前瞻布局，平台型布局规模初现。

　　盈利预测与估值：我们预计公司2023-2025年公司实现营收61.38、78.89、99.32亿元，2023-2025年实现归母净利润为4.93、6.15、8.11亿元，对应2023年10月30日收盘价的PE分别为27.38、21.95、16.65倍。

　　风险提示：新能源汽车销量不及预期，原材料价格波动，新产品开发进度不及预期等。